遭沽空的安踏擬增股募資7.78億，機(jī)構(gòu)：合理價(jià)值為65.8港幣！

日前，沽空機(jī)構(gòu)BlueOrca創(chuàng)辦人SorenAandahl在論壇上提出沽售安踏體育用品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安踏體育的建議，他認(rèn)為該股最多或跌34%。安踏體育用品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安踏體育”）今日（5月31日）早間發(fā)布澄清公告否認(rèn)沽空?qǐng)?bào)告：董事會(huì)強(qiáng)烈否認(rèn)報(bào)道中的有關(guān)猜測(cè)，認(rèn)為有關(guān)猜測(cè)并不準(zhǔn)確及具誤導(dǎo)性。安踏體育稱，對(duì)BlueOrca的看空言論沒(méi)有評(píng)論。

第一紡織網(wǎng)記者注意到，安踏體育今天還發(fā)布公告稱，公司擬以每股49.11港元（單位下同）向AnameredInvestmentsInc。發(fā)行1584.2萬(wàn)股，相當(dāng)于擴(kuò)大股本0.59%。

所得款項(xiàng)總額及凈額為7.78億元，公司擬將所得款項(xiàng)凈額用作營(yíng)運(yùn)資金及一般業(yè)務(wù)用途。

公告顯示，認(rèn)購(gòu)人為由DennisJ。Wilson100%擁有的投資工具，Wilson為HoldItAllInc。主席，及為垂直零售及技術(shù)服裝的先行者。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為本土運(yùn)動(dòng)鞋服龍頭，安踏體育集團(tuán)以200億+收入（2018E）、10%+市占率，僅次于Nike/Adidas而傲視中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)。在“單聚焦（運(yùn)動(dòng)賽道）、多品牌（ANTA/FILA/DESCENTE等）、全渠道（11316家門店涵蓋街鋪/商場(chǎng)/電商等）的4.0戰(zhàn)略指引下，邁入全球成為安踏遠(yuǎn)期發(fā)展的必然選擇。AmerSports擁有Arcteryx/Salomon/Wilson/Suunto等細(xì)分市場(chǎng)頂級(jí)品牌和全球分銷網(wǎng)絡(luò)，對(duì)其控股收購(gòu)于安踏的戰(zhàn)略方向、愿景目標(biāo)和本土優(yōu)勢(shì)具極高匹配。

公開(kāi)資料顯示，安踏體育作為杰出的運(yùn)動(dòng)鞋服公司，伴隨中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)走過(guò)數(shù)十年，公司于2007年在港交所上市。上市十余載，從2007至2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司的凈利潤(rùn)C(jī)AGR18%/19%。伴隨公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，市值近千億港元，躋身全球體育用品管理公司市值四強(qiáng)。目前公司旗下?lián)碛卸鄠�(gè)品牌，包括ANTA（主品牌）、FILA（意大利）、DESCENTE（日本）、KOLON（韓國(guó)）、Sprandi（英國(guó)）和KINGKOW。

有機(jī)構(gòu)表示，2018年，安踏體育收入營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)增長(zhǎng)44.4%至人民幣241億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.0%至人民幣42.3億元，比市場(chǎng)共識(shí)的預(yù)測(cè)高出3%/10%。這主要得益于幾個(gè)方面：（1）安踏主品牌穩(wěn)定的零售銷售增長(zhǎng)（約15%）；（2）其他品牌（尤其是FILA）零售銷售額同比增長(zhǎng)>80%。整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率持穩(wěn)在23.7%（2017年：23.9%），反映盡管最近收購(gòu)的KOLONSPORTS和KINGKOW等品牌有一定的拖累，但公司控制成本仍然得宜。

而廣發(fā)證券分析師胡翔宇曾在今年4月中旬認(rèn)為，安踏體育在2009年收購(gòu)FILA品牌代理權(quán)后，安踏成功的將FILA品牌重新定位，并且逐步扭虧為盈。在過(guò)去五年內(nèi)，F(xiàn)ILA的營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，其占安踏總營(yíng)收的比例也逐年提高。在2018年，F(xiàn)ILA的銷售收入占比已經(jīng)達(dá)到集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入的35%左右，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素。

第一紡織網(wǎng)記者獲悉，截至2018年12月31日，F(xiàn)ILA在中國(guó)大陸、香港、澳門和新加坡的門店數(shù)為1652家（含F(xiàn)ILAKIDS和FILAFUSION）。其中僅在2018年下半年，F(xiàn)ILA店鋪數(shù)量就凈增加404家。下半年門店數(shù)量增加較多，在胡翔宇看來(lái)，這主要得益于FILAKIDS和FILAFUSION兩大子系列的增速較快所致。但是與同檔次的國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌相比，F(xiàn)ILA仍然有相當(dāng)可觀的渠道拓展空間。截止2018年，美國(guó)運(yùn)動(dòng)休閑品牌斯凱奇在國(guó)內(nèi)的門店數(shù)量約為3000家，國(guó)際知名跑鞋品牌新百倫在國(guó)內(nèi)的門店數(shù)量也已經(jīng)超過(guò)2500家。而兩大龍頭體育品牌耐克和阿迪在國(guó)內(nèi)的門店數(shù)量均已超過(guò)1萬(wàn)家。

就整體而言，胡翔宇認(rèn)為，安踏體育2019/20年的營(yíng)收增長(zhǎng)將主要來(lái)自于主品牌安踏以及FILA品牌的營(yíng)收增長(zhǎng)，主品牌安踏的營(yíng)收增長(zhǎng)將繼續(xù)來(lái)自于線下門店的店鋪升級(jí)所驅(qū)動(dòng)的同店銷售增長(zhǎng)，電商渠道的銷售增長(zhǎng)以及安踏童裝的增長(zhǎng)。而FILA品牌的銷售額在2019年仍然將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。觀察來(lái)看，F(xiàn)ILA品牌仍有可觀的門店拓展空間。同時(shí)FILA品牌在2018年新增的566家門店中超過(guò)70%都是在下半年開(kāi)設(shè)的，而這些門店在經(jīng)過(guò)半年的經(jīng)營(yíng)爬坡之后將推動(dòng)2019年FILA品牌的銷售額增長(zhǎng)。

胡翔宇表示，自2012年至今，安踏體育的動(dòng)態(tài)市盈率（基于彭博一致盈利預(yù)測(cè)）估值中樞呈上升趨勢(shì)，這反應(yīng)了兩方面的因素，一是運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)自2012年的行業(yè)周期底部逐步復(fù)蘇，行業(yè)景氣度的提升有助公司估值中樞的提升；二市公司成功將FILA品牌扭虧為盈并且成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要推動(dòng)因素，這使得公司成為國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌中唯一證明了自身多品牌運(yùn)營(yíng)能力的上市公司。多品牌運(yùn)營(yíng)能力提升了公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，市場(chǎng)給予公司管理能力以估值溢價(jià)。

胡翔宇判斷，安踏體育的估值中樞將會(huì)繼續(xù)提升，這是因?yàn)椋阂皇沁\(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)的景氣度仍然將維持在較高的水平上，并且行業(yè)集中度將會(huì)繼續(xù)提升，而公司作為龍頭將會(huì)收益；二是公司收購(gòu)AmerSports帶來(lái)更多頭部的運(yùn)動(dòng)及戶外品牌。而戶外行業(yè)的調(diào)整已經(jīng)接近尾聲。公司將可能通過(guò)AmerSports旗下品牌在國(guó)內(nèi)的發(fā)展而從戶外行業(yè)的復(fù)蘇中收益，進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。由此來(lái)看，安踏體育的估值中樞將會(huì)繼續(xù)上升至23.0x。據(jù)此計(jì)算，預(yù)計(jì)安踏體育的股票合理價(jià)值為65.8港幣，對(duì)應(yīng)2020年P(guān)/E為23.0x。

截至第一紡織網(wǎng)記者今天晚間發(fā)稿，安踏體育股價(jià)報(bào)48港元，漲幅2.24%�！�