貴人鳥上半年?duì)I收15.78億 主品牌仍處于“閉店”狀態(tài)

北京時(shí)間8月29日，貴人鳥股份有限公司（以下簡稱“貴人鳥”）發(fā)布2017年上半年業(yè)績公告顯示，期內(nèi)貴人鳥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.78億元，同比增加55.03%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.29億元，同比減少17.26%。

貴人鳥主品牌收入下滑 關(guān)閉零售終端326家

2017年上半年貴人鳥品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.5億元，與上年同期相比下降 16.20%，貴人鳥品牌仍處于“關(guān)門閉店”的狀態(tài)。半年報(bào)顯示，在今年上半年關(guān)閉貴人鳥零售終端326家，貴人鳥加盟代理總店數(shù)量為3997，這一數(shù)量已是近三年來新低。貴人鳥品牌門店在一二線城市分布很少，營銷推廣力度不大，對于年輕人而言，貴人鳥正在背打上“低端”的標(biāo)簽，品牌缺少創(chuàng)新與創(chuàng)意。曾經(jīng)貴人鳥憑借時(shí)尚的設(shè)計(jì)、舒適輕便的功能性和卓越的性價(jià)比在二、三、四線城市市場建立了良好的品牌形象。線下國內(nèi)一線品牌也在進(jìn)行渠道下沉，滲透三四線市場，也給主戰(zhàn)場為中小城市的貴人鳥造成一定的壓力。之所以能夠取得營收55%的上漲，靠的是外延并購的其他公司

傳統(tǒng)運(yùn)動鞋服收入除了主品牌“貴人鳥”外，還來自杰之行和名鞋庫。在銷售模式方面，三者也有很大差別，貴人鳥主要依靠經(jīng)銷商代理銷售，杰之行側(cè)重于線下直營，名鞋庫則全部于線上銷售。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，杰之行在今年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)收入4.94億元，凈利潤3371.63萬元。根據(jù)去年8月貴人鳥收購杰之行的交易公告，杰之行2016年1-4 月的凈利潤還僅為696.32萬元。名鞋庫實(shí)現(xiàn)收入2.09億元，凈利潤1854.91萬元。在去年1-7月，名鞋庫的營業(yè)收入與凈利潤還僅為1.8億元、1168.81萬元。由于對名鞋庫與杰之行的收購，貴人鳥報(bào)告期內(nèi)運(yùn)動鞋服行業(yè)的營業(yè)收入同比增加46.30%。

“大體育”產(chǎn)業(yè)前景尚不明朗

貴人鳥瞄準(zhǔn)體育產(chǎn)業(yè)這塊蛋糕很大程度上緣于國務(wù)院46號文。在該文件中，國務(wù)院中明確提出一個(gè)發(fā)展目標(biāo)：到2025年，體育產(chǎn)業(yè)的總規(guī)模超過5萬億元，這被視為一個(gè)明確的政策信號。一時(shí)間，多家上市公司宣布布局體育產(chǎn)業(yè)，其中不乏跨界的華誼兄弟、萬達(dá)商業(yè)等，貴人鳥在這其中則代表著傳統(tǒng)體育制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

2014年貴人鳥升級發(fā)展戰(zhàn)略，從傳統(tǒng)運(yùn)動鞋服行業(yè)經(jīng)營向以體育服飾用品為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)同發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)轉(zhuǎn)型，形成了運(yùn)動鞋服研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，多品牌零售以及體育經(jīng)紀(jì)三大主要業(yè)務(wù)板塊。

接下來的貴人鳥大大小小的收購項(xiàng)目不斷，2015年年初，貴人鳥與虎撲體育、西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司BOY（The Best Of You Sports）合作，設(shè)立20億體育產(chǎn)業(yè)基金；2015年5月，同大體協(xié)、中體協(xié)簽署框架協(xié)議書，布局校園體育賽事資源；2015年11月，貴人鳥發(fā)布16億元定增預(yù)案，其中的5.3億元用于體育云平臺建設(shè)；2016年6月，出資3.83億元收購杰之行部分股權(quán)并對其增資，成為后者控股股東；2016年7月25日，宣布擬出資1億元對深圳市星友科技增資，成為最大股東；2016年9月3日，出資3.825億元收購廈門名鞋庫51%股權(quán)；2016年10月，宣布收購籃球裝備品牌AND1未來31年在大中華地區(qū)的獨(dú)家商標(biāo)運(yùn)營權(quán)；2017年3月12日，貴人鳥27億完成對威康健身收購 。

中投顧問體育產(chǎn)業(yè)研究員朱慶驊表示，這種自上而下的布局存在一定難處。體育產(chǎn)業(yè)下游環(huán)節(jié)的市場成熟度已經(jīng)較高、商業(yè)模式較為完善，較易發(fā)展，而上游環(huán)節(jié)尚處于初級發(fā)展階段，內(nèi)容、技術(shù)水平相對較低，資源較為分散。對于貴人鳥這類通過并購轉(zhuǎn)型做體育的公司，難點(diǎn)主要在如何選擇優(yōu)質(zhì)資源并成功整合，以及后續(xù)的發(fā)展模式、戰(zhàn)略是否能夠適應(yīng)市場環(huán)境。

貴人鳥大步轉(zhuǎn)型下的隱憂

首先是債務(wù)問題。資料顯示，貴人鳥收購杰之行合計(jì)花費(fèi)3.83億元，其中1.8億元來自于公司向華潤深國投信托有限公司的貸款，該筆借款期限為3年。貴人鳥收購名鞋庫股權(quán)花費(fèi)3.8億元，其中的2.3億元來自于向民生銀行(8.400, -0.04, -0.47%)的貸款，該筆貸款期限同樣為3年。而在今年5月，貴人鳥為收購名鞋庫少數(shù)權(quán)益股東股權(quán)，再向民生銀行貸款2.2億元。

從上述數(shù)額中不難發(fā)現(xiàn)，貴人鳥的收購大多屬于借錢收購，且不說公司負(fù)債率因此高企（今年上半年已達(dá)62.37%，同比增加1.75個(gè)百分點(diǎn)），本息還款產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用也將會對凈利潤產(chǎn)生一定影響。

貴人鳥在半年報(bào)中表示，于上年度發(fā)行的短期債券本息兌付集中于上半年度，以及長期借款的分期還本付息，使本期發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用11145.46萬元，較去年同期增長88.45%，這筆費(fèi)用是導(dǎo)致公司凈利潤的下滑原因之一。

其次便是庫存因素。經(jīng)過2011年體育用品行業(yè)寒冬，貴人鳥跟隨市場趨勢進(jìn)入了“去庫存”調(diào)整期。到今年上半年，公司主品牌貴人鳥存貨已呈下滑態(tài)勢。半年報(bào)母公司資產(chǎn)負(fù)債表披露，貴人鳥品牌報(bào)告期內(nèi)存貨為1.39億元，相較期初下滑約4個(gè)百分點(diǎn)。不過，由于合并了名鞋庫與杰之行等公司的報(bào)表，公司存貨反上升了4個(gè)百分點(diǎn)，存貨總額達(dá)到4.92億，而在去年同期這一數(shù)額僅為1.05億元。

值得一提的是，除了名鞋庫、杰之行與BOY這三家已并表企業(yè)，貴人鳥其余投資的公司仿佛在半年報(bào)中“銷聲匿跡”。據(jù)悉，貴人鳥曾在去年拿下“AND1”30年的授權(quán)許可，單單在今年上半年便為其砸下超過1億元的管理費(fèi)用，但AND1目前的營業(yè)情況，貴人鳥在半年報(bào)中只字未提。

除此之外，貴人鳥為實(shí)現(xiàn)“體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”夢想而設(shè)立的廈門市動云信息技術(shù)有限公司、廈門市恩萬體育產(chǎn)業(yè)有限公司兩家公司前者無財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，后者2017年上半年年實(shí)現(xiàn)收入為0元。管理費(fèi)用的猛增及體育產(chǎn)業(yè)投入尚無產(chǎn)出的情況，也同樣是導(dǎo)致公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤同比下滑的重要原因。

有體育行業(yè)業(yè)內(nèi)人士向界面新聞分析，貴人鳥的轉(zhuǎn)型目前仍集中在資本層面，從體育用品細(xì)分市場來看其并未有明顯優(yōu)勢，特別是在功能訴求上，對比匹克、特步等，投入并不明顯。