歌力思再次增持劉嘉玲的潮牌 推進多品牌戰(zhàn)略

歌力思7月17日發(fā)布消息，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額不超過6.07億元,債券期限6年,扣除發(fā)行費用后擬投資于Laurel 品牌設計研發(fā)中心擴建項目、Laurel 營銷中心建設項目、收購唐利國際10%股權項目及補充流動資金。歌力思擬使用可轉(zhuǎn)債募資1.54億元收購唐利國際10%股權,但不以可轉(zhuǎn)債獲得核準為前提,完成收購后公司持有其90%股權。本次收購對應唐利國際估價15.4億元,16年市盈率11倍。

　　投資要點可轉(zhuǎn)債加碼多品牌運營，三年股東回報顯信心。公司公告可轉(zhuǎn)債預案，債券擬募集6.07億，資金擬投資于：Laurel品牌設計研發(fā)中心擴建(1.66億)、Laurel營銷中心建設(1.87億)、收購唐利國際10%股權(1.54億)、以及補充流動資金(1億)。債券有效期六年，可于發(fā)行后六個月起轉(zhuǎn)股(若按公告計算的轉(zhuǎn)股價格26.52元/股，對應2288萬股)。若在轉(zhuǎn)股期，公司連續(xù)30交易日中至少15個收盤價不低于當期轉(zhuǎn)股價的130%，則公司有權贖回未轉(zhuǎn)股的債券。

　　同時，公司公告未來三年股東回報規(guī)劃，每年以現(xiàn)金分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的30%。

　　擬再次增持唐麗國際10%股權，EdHardy發(fā)展前景向好。此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，公司擬投資1.54億收購華悅國際持有的唐利國際10%股權，完成后將持有其90%股權。唐利國際旗下EdHardy表現(xiàn)高成長性，2016年唐利國際實現(xiàn)收入3.7億元，同增65.9%;不考慮并表因素的凈利潤1.4億元、同增120%。2017上半年EdHardy持續(xù)強勢，同店同增13%以上，次新店發(fā)力下銷售同增約30%+，目前約有105家店，預計下半年開店更多;同時，副線EdHardyX逐漸起步，目前已有約15家店涵蓋休閑/Skinwear內(nèi)衣/Sports運動三大系列，開店速度將快于主線，將成為未來三年的增長新驅(qū)動力。綜合來看，預計唐麗國際未來三年有望保持強勁增長。

　　堅定看好公司多品牌時尚集團戰(zhàn)略落地，協(xié)同效應初現(xiàn)。通過外延構(gòu)建集團是時尚消費品領域的必然路徑，而公司所獲得的優(yōu)質(zhì)品牌其生命力足以支撐未來長期的市場空間。而公司具備運營和駕馭多品牌的能力：(1)公司對已有品牌未來發(fā)展路徑布局清晰，深諳時尚品牌運營法則并運用至后續(xù)擇品過程。(2)目前的多品牌運營情況也充分體現(xiàn)了公司的執(zhí)行力：IRO新店有望入駐北/深核心商圈、Laurel預計全年開到40家店、EdHardy持續(xù)強勁。(3)標的間協(xié)同漸顯，集團化運營效果良好：包括多品牌在渠道拓展中的協(xié)同;百秋強化歌力思和EdHardy線上業(yè)務成效顯著、并為其引入更多優(yōu)質(zhì)時尚品牌資源。

　　盈利預測與投資建議。公司旗下多品牌均處于爆發(fā)期或爆發(fā)增長前夕，隨著Laurel和IRO進入盈利周期，預計未來三年整體凈利潤CAGR望達30%。此次可轉(zhuǎn)債資金將進一步加碼公司多品牌運營實力，同時股東回報保證未來三年穩(wěn)定分紅率(2014/15/16年分紅率分別為29%/27%/35%)，亦彰顯公司發(fā)展信心，多重利好有望對股價帶來催化。短期關注中報多品牌表現(xiàn)靚麗帶來業(yè)績超預期可能，長期看好公司持續(xù)推進多品牌時尚集團戰(zhàn)略落地和業(yè)績增長。