周大福以約23億元的代價入主收購ST景谷55%股權(quán)

近日，ST景谷接連發(fā)布公告稱，周大福投資有限公司（以下簡稱“周大福投資”）擬通過協(xié)議受讓和要約收購的形式拿下公司約55%股權(quán)，以約23億元的代價成為公司新的控股股東。周大福投資的實控人為鄭家純，交易完成后，意味著他將成為ST景谷的實控人。

公開資料顯示，周大福集團(tuán)業(yè)務(wù)主要由周大福珠寶集團(tuán)和周大福企業(yè)（該公司為周大福投資的控股股東）承載，前者主營品牌珠寶首飾，后者專注投資。在入主消息刺激下，ST景谷連續(xù)數(shù)天漲停。對于周大福投資此舉是簡單的財務(wù)投資還是為旗下資產(chǎn)布局A股上市而買殼ST景谷，受到了外界熱烈的關(guān)注。在此之前，鄭氏家族旗下新世界中國欲借殼ST星美，但是4年來未果。

《中國經(jīng)營報》記者多次致電周大福投資和ST景谷方面試圖了解更多相關(guān)信息，但對方并未接聽。另外，記者向在香港上市的周大福珠寶集團(tuán)有限公司發(fā)去了采訪函，不過對方表示，有關(guān)項目與上市公司無關(guān)，公司不予置評。

“買殼”后續(xù)引發(fā)猜測

事實上，自2018年5月3日起，ST景谷便多次發(fā)布公告稱可能存在控制權(quán)發(fā)生變更的重大事項，但并未提及意向收購方為誰。直到7月3日，ST景谷披露公告稱，周大福投資擬溢價入主。ST景谷公告稱，公司控股股東小康控股籌劃轉(zhuǎn)讓所持公司股份30%，受讓方為周大福投資，周大福投資的實控人是鄭家純。此外，周大福投資還將要約收購25%股權(quán)，收購?fù)瓿珊髮⒃龀种?5%，實現(xiàn)對ST景谷的絕對控股。

周大福投資的此次收購，成為了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。其中重要的原因在于，ST景谷所從事的業(yè)務(wù)與周大福已有的業(yè)務(wù)相關(guān)，以及近年來其業(yè)績的不穩(wěn)定。ST景谷于2000年在A股上市，主要從事林化產(chǎn)品加工、人造板制造、森林資源培育、木材采運(yùn)等業(yè)務(wù)。從2005年開始，其業(yè)績就一度不理想，在2017年，ST景谷營業(yè)收入約為6597萬元，同比下降6.71%；凈利潤約為-3096萬元，同比下降191.84%。事實上，ST景谷近年來基本處在“保殼”的邊緣。在此期間，公司曾3次易主，中泰信用擔(dān)保、廣東宏巨、景谷森達(dá)及小康控股輪番做莊。

而周大福投資為何會青睞主業(yè)常年虧損、股權(quán)關(guān)系變更頻繁的ST景谷？對此，周大福投資在相關(guān)公告中表示，受讓股權(quán)和要約收購，意在獲得上市公司控制權(quán)，后期有意通過對原有業(yè)務(wù)的梳理和提升，以及培育和發(fā)展新業(yè)務(wù)的方式，提升上市公司整體資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營水平。

入主ST景谷之后，周大福投資意欲何為引發(fā)關(guān)注。一個可能的猜測是，周大福投資買殼的可能性較大。在熟悉上市公司的香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來，“鄭氏家族通過周大福投資，近期一直在接觸一些可能接手的上市公司，不排除是準(zhǔn)備分拆內(nèi)地的部分業(yè)務(wù)借殼上市，因為內(nèi)地估值遠(yuǎn)比香港高——這是A股和港股的現(xiàn)狀�！彼�覺得，“就像富士康分拆上市一樣，周大福投資旗下以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，上市的話很難走綠色通道，如果排隊上市，周期不確定，所以買殼上市的時間最為可控�！�

公開資料顯示，周大福集團(tuán)業(yè)務(wù)主要由周大福珠寶集團(tuán)和周大福企業(yè)（該公司為周大福投資的控股股東）承載，前者主營的是消費(fèi)者所熟知的珠寶首飾業(yè)務(wù)，后者專注投資。其中，新世界發(fā)展以及新世界百貨中國為周大福企業(yè)旗下公司。鄭氏家族借助旗下公司，旗下資產(chǎn)除了珠寶產(chǎn)業(yè)外，在地產(chǎn)、酒店、百貨、金融等多個領(lǐng)域皆有布局。根據(jù)相關(guān)的公開報道，此前周大福旗下的新世界中國曾打算“借殼”ST星美，然而歷經(jīng)4年努力，鄭裕彤整合國內(nèi)資產(chǎn)上市的計劃還是以失敗告終，期間伴隨著中國內(nèi)地房地產(chǎn)市場的兩次大起大伏以及金融危機(jī)帶來的負(fù)面影響。

此外，記者留意到，在2015年，還曾傳出過新世界系分拆酒店業(yè)務(wù)上市的消息。根據(jù)當(dāng)時香港《明報》的報道，新世界中國發(fā)布公告稱，向周大福企業(yè)出售旗下酒店管理業(yè)務(wù)公司，作價19.63億元，同時，將長期獲得來自周大福企業(yè)的租金收入。雖然新世界執(zhí)行副主席鄭志剛指出目前無任何分拆計劃，并分析稱，自從兩年前新世界未能成功分拆酒店業(yè)務(wù)上市后，集團(tuán)已就酒店業(yè)務(wù)進(jìn)行多項安排，不排除新世界此次有意重新整合酒店管理業(yè)務(wù)再部署上市。

同時，也有業(yè)內(nèi)人士對此次周大福投資的后續(xù)進(jìn)程持觀望的觀點(diǎn)。英大證券熟悉資本市場運(yùn)作的分析師李大霄對記者表示，“周大福投資買殼的可能性是存在的，不過后續(xù)是簡單的財務(wù)投資，還是為旗下資產(chǎn)布局尋找A股上市平臺，是需要繼續(xù)觀察的，目前還不能下定論。”

不過目前來看，這項收購由于高溢價以及受到市場質(zhì)疑，明顯存在股價先漲、信披滯后的問題，已引起了上交所關(guān)注，就該事項向ST景谷下發(fā)了問詢函。上交所指出，周大福投資的受讓價格較二級市場價格有大幅度溢價，要求ST景谷披露定價依據(jù)及合理性，說明轉(zhuǎn)讓雙方及其實際控制人之間是否存在其他利益安排。

珠寶大亨多元布局

周大福被消費(fèi)者所熟知主要是由于其珠寶業(yè)務(wù)。1929年，周至元在廣州創(chuàng)立了周大福。而女婿同時也是周至元世交之子鄭裕彤則將其發(fā)展壯大。1956年，鄭裕彤正式接手公司，改變資本結(jié)構(gòu)，組建“周大福珠寶金行有限公司”，讓其成為香港金飾珠寶業(yè)最早的有限公司。1988年，周大福試水內(nèi)地市場，隨后合資成立“武漢新福珠寶金行有限公司”，進(jìn)一步展開在內(nèi)地的業(yè)務(wù)。

由于對中國消費(fèi)者在黃金消費(fèi)上需求的了解，產(chǎn)品定位以及門店拓展的計劃性，周大福把90%以上的門店都開在了中國內(nèi)地，而且大多數(shù)集中在二線城市，三線城市其次，一線城市最少。公司在2016年年度財報中曾表示：“現(xiàn)階段不僅要穩(wěn)固二三線城市的市場，還將繼續(xù)實行渠道下沉策略，滿足20萬、30萬以上人口的城、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)開設(shè)新店�！睋�(jù)智研咨詢發(fā)布的《 2017年全球奢侈品報告》顯示，按照收入對全球100家奢侈品公司做了排名。周大福排名第九，超過了美國珠寶品牌蒂芙尼（排名第16）。

這些年來，通過鄭裕彤家族的資本運(yùn)作，周大福的觸角早已伸向各個領(lǐng)域。珠寶之外，鄭裕彤家族掌管的新世界發(fā)展、新世界中國等，正在逐步構(gòu)建其鄭氏商業(yè)帝國。事實上，在不同業(yè)務(wù)之間也試圖形成緊密的聯(lián)系。記者留意到，在2013年，新世界中國地產(chǎn)發(fā)布公告稱，試圖通過和控股股東周大福以互買對方產(chǎn)品的方式用于促銷，兩家企業(yè)希望通過這一方式，能夠互減營銷費(fèi)用支出，同時保持雙方的業(yè)績和收益增長，即“買黃金，送購房券；買房子，送黃金�！贝饲埃�華潤置地就與華潤集團(tuán)旗下的流通等其他業(yè)務(wù)板塊，就有過類似周大福和香港新世界這樣互相購買對方產(chǎn)品或服務(wù)促銷的方式。

但是，當(dāng)時該做法被認(rèn)為對業(yè)績提升作用有限。正略鈞策管理咨詢合伙人副總裁薛迥文表示，新世界中國地產(chǎn)與周大福的交叉銷售行為從短期來看，在銷售業(yè)績方面的提升效果是微乎其微的。兩者的合作是在企業(yè)內(nèi)部共享資源，兩家企業(yè)利用同一批客戶進(jìn)行銷售，等于是對這批客戶進(jìn)行了二次開發(fā)，從長期看可能會對銷售業(yè)績有潛移默化的作用。

近年來，由于過于依賴黃金產(chǎn)品、以及赴港人數(shù)減少、香港零售業(yè)低迷等問題，周大福業(yè)績受到不小的影響。加之跨境電商崛起，海外游越來越方便，直接去歐洲消費(fèi)黃金珠寶首飾的人也不在少數(shù)。2017財年全年財報顯示，在截至3月31日的12個月內(nèi)，周大福銷售額同比下跌9.45%至512.46億港元，凈利潤則上漲3.87%至30.55億港元。而周大福2016財年凈利潤則大跌46%，創(chuàng)5年新低。周大福執(zhí)行董事鄭志剛此前曾表示過，認(rèn)為香港零售和珠寶行業(yè)表現(xiàn)已經(jīng)見底。

去年4月，周大福以7120萬美元的成交價拍得世界最大粉鉆。對此，周大福方面表示，希望通過這顆粉鉆，進(jìn)一步擴(kuò)展產(chǎn)品品類與美國市場，以減少對黃金以及中國內(nèi)地市場的依賴。但事實上，對于內(nèi)地門店的拓展仍然在繼續(xù)。周大福在今年6月7日發(fā)布的2018財年年報顯示，公司在內(nèi)地有2449個零售點(diǎn)，港澳市場凈減少3間門店至99間。周大福表示，受惠于國內(nèi)消費(fèi)升級、訪港內(nèi)地旅客回暖等利好，2019財年公司持續(xù)開新店，尤其會增加在一二線城市開設(shè)新的門店。

不過，在一線城市，周大福的競爭力不如其在二線城市的表現(xiàn)。曾在奢侈品和時尚咨詢公司工作過的Harry認(rèn)為，歐美品牌進(jìn)攻中國內(nèi)地市場尤其在一線布局居多，Tiffany&Co（蒂凡尼）、Cartier（卡地亞）、Van Cleef & Arpels（梵克雅寶），以及Swarovski（施華洛世奇）這些品牌更受一線城市尤其是年輕人的歡心。