凈利下滑、投資業(yè)務(wù)放緩，貴人鳥的“多事之秋”

今年對貴人鳥來說，無疑是個(gè)多事之秋。年初決心出資27億對威爾士投資，但遲遲沒有下文。決心改名“全能體育”，卻一天就匆匆撤回。進(jìn)行了一系列體育產(chǎn)業(yè)的投資，但今年卻似乎陷入停滯……

因此，今日貴人鳥發(fā)布的凈利潤下跌17%的半年財(cái)報(bào)，才格外的引人關(guān)注。

8月29日，AND1在國內(nèi)的獨(dú)家運(yùn)營方、虎撲體育的投資基友貴人鳥股份有限公司公布期中考成績。

數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年貴人鳥營收15.79億元，同比增長55%，但凈利潤卻降幅達(dá)17%至1.29億元。中報(bào)當(dāng)日，貴人鳥股價(jià)報(bào)收22.46元，漲幅1%。

圖表整理自貴人鳥2017年中期報(bào)告

雖然不能與安踏、李寧等國產(chǎn)巨頭相提并論，但近年來，貴人鳥已決心由傳統(tǒng)服飾零售商向體育產(chǎn)業(yè)挺進(jìn)，因此，評判貴人鳥的轉(zhuǎn)型之路，必須以體育產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)來評判。

然而，這種轉(zhuǎn)型在很大程度上是由資本杠桿撬動，主營的鞋服業(yè)務(wù)、體育產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)目前結(jié)構(gòu)如何、未來前景如何，還需要我們從其2017年中期財(cái)報(bào)的幾個(gè)細(xì)節(jié)中尋找答案。

營業(yè)額增長，利潤為何反而下降？

看到貴人鳥的這份財(cái)報(bào)，第一個(gè)問題就是：為什么營業(yè)額與凈利潤的增長會相反而行？

用財(cái)務(wù)語言簡言之，即高營收主要由高成本帶動，利潤率低，而利潤率高的業(yè)務(wù)板塊增長乏力，最終導(dǎo)致整體利潤空間收窄。具體到貴人鳥業(yè)務(wù)來看，利潤增長降幅的原因在于其對收購公司的財(cái)務(wù)并表。

自去年10月起，貴人鳥相繼收購線下運(yùn)動鞋服零售商杰之行、線上零售商名鞋庫以及西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司 The Best Of Your Sports。這三家公司財(cái)報(bào)被并表后，貴人鳥營業(yè)額得到顯著拉升。

但與此同時(shí)，貴人鳥收購后的財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用也水漲船高，其中就包括對AND1品牌的團(tuán)隊(duì)搭建費(fèi)用，加上公司在體育投資領(lǐng)域尚未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益，共同導(dǎo)致了本期凈利潤的下滑。

在并表前，貴人鳥2016年的收入主要來自單一的貴人鳥主品牌的批發(fā)銷售。并表后，貴人鳥的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元，杰之行、名鞋庫的多品牌線上線下零售及招商代運(yùn)營對貴人鳥整體收入貢獻(xiàn)很多。

報(bào)告期內(nèi)，貴人鳥共營收15億多，其中運(yùn)動鞋服就貢獻(xiàn)了14.89億元。值得一提的是，在收購杰之行和名鞋庫后，貴人鳥順勢獲得耐克、阿迪達(dá)斯、UA、李寧、匡威、彪馬、新百倫等品牌的代理業(yè)務(wù)，此項(xiàng)收入期內(nèi)共計(jì)6.95億元。

主要覆蓋國內(nèi)三四線市場的貴人鳥主品牌，期內(nèi)同比下降16%至8.53億元，業(yè)績堪憂。而且，需要注意的是，在國際大牌擁擠一二線城市的背景下，國產(chǎn)四大品牌都在或主動或被動地向三四線城市下沉，屆時(shí)貴人鳥的市場規(guī)模勢必遭到?jīng)_擊。

布局廣泛改名失敗，自身品牌增長乏力仍是頑疾

從財(cái)報(bào)來看，貴人鳥收入來源單一的風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)得以緩解，然而，貴人鳥主品牌的增長乏力也很難被掩蓋：自主品牌動力不足，后續(xù)的業(yè)務(wù)布局及擴(kuò)張能持續(xù)多久？尤其是當(dāng)后續(xù)布局和擴(kuò)張與主營自品牌漸行漸遠(yuǎn)的時(shí)候。

上年同期，貴人鳥主營業(yè)務(wù)收入全部來源于貴人鳥品牌鞋服的線下銷售，而報(bào)告期內(nèi)，公司享有名鞋庫線上銷售的全部收入，實(shí)現(xiàn)線上銷售收入 2.12億元，占主營業(yè)務(wù)收入的 13.50%；在直營的線下渠道上，上年同期，貴人鳥僅享有4 家貴人鳥直營店面的零售收入，而報(bào)告期內(nèi)，新增杰之行在直營零售終端的收入，使公司實(shí)現(xiàn)直營店面銷售收入3.45億元，占主營業(yè)務(wù)收入的 22.16%。

今年三月，貴人鳥提出將公司更名為“全能體育股份有限公司”，消息一出就立即受到關(guān)注，“全能體育”四字被認(rèn)為是貴人鳥全力向體育產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的總號角。但在一天后，“全能體育”便在董事會全票否決中偃旗息鼓。

而貴人鳥此前對于向體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的初步轉(zhuǎn)型，也受到了市場質(zhì)疑。

就此，市場分析人士程偉雄的觀點(diǎn)較有代表性，他認(rèn)為：

“貴人鳥轉(zhuǎn)型更多聚焦在了資本層面，在主業(yè)經(jīng)營、品牌建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新，特別是體育品牌產(chǎn)品的功能訴求上做得不夠，比如渠道方面，關(guān)店數(shù)量反而比開店數(shù)量多，說明其戰(zhàn)略導(dǎo)向已不再在主品牌上，而是利用貴人鳥上市公司的品牌做其他事情，把主業(yè)忽略了，這是一種短期行為，真正發(fā)掘企業(yè)長期有效的價(jià)值還是需要回歸初心。” 

廣泛投資文體，但走的遠(yuǎn)也要記得從何出發(fā)

那么，我們不妨來看看目前貴人鳥的體育投資格局都包括哪些內(nèi)容？

據(jù)生態(tài)圈記者不完全統(tǒng)計(jì)，貴人年通過其投資平臺，對競彩付費(fèi)閱讀APP、專業(yè)足球裝備零售商、運(yùn)動健身科技應(yīng)用、電競主播及職業(yè)戰(zhàn)隊(duì)經(jīng)紀(jì)，女性運(yùn)動服飾品牌等領(lǐng)域的公司進(jìn)行投資，其中還包括對“暴走的蘿莉”，“怪力少女”等網(wǎng)紅進(jìn)行了投資。

此前，最為重磅的也是眾所周知的消息是，貴人鳥今年年初擬以27億元認(rèn)購高端健身俱樂部康威健身全部股權(quán)，但在監(jiān)管部門趨嚴(yán)的把關(guān)政策下，該交易至今前途未卜。

不要因?yàn)樽叩锰�遠(yuǎn)而忘記為什么出發(fā)。貴人鳥的投資布局最終收益幾何，目前恐難預(yù)料，但結(jié)合其一系列投資和目前主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀看，貴人鳥的籬笆遠(yuǎn)沒有扎緊：主品牌增速不高，新近納入的AND1品牌目前還處前期投入階段，鞋服品牌的代理業(yè)務(wù)也還要面臨利潤率及供應(yīng)商的不確定性；投資標(biāo)的的收割遙遙無期······

從安踏、李寧、361等品牌的戰(zhàn)果來看，體育用品業(yè)本身仍然具備著很廣闊的空間，像探路者那樣回顧品牌或許才是戰(zhàn)略調(diào)整應(yīng)有的方向。畢竟，在諸多不確定性面前，扎牢已經(jīng)確定的事情更重要，那就是——為消費(fèi)者提供更有競爭力的貴人鳥主營產(chǎn)品。