拉夏貝爾三回A股IPO終獲通過(guò)，斥資16億欲繼續(xù)瘋狂開(kāi)店

三度沖刺A股，募資16億開(kāi)新店

2012年、2015年、2017年，拉夏貝爾三度沖刺A股IPO。拉夏貝爾回歸A股之后，將公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5477萬(wàn)股，集資約16.4億元人民幣，其中，零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資額為15.56億元，占絕對(duì)比例。

拉夏貝爾在招股書中表示，公司目前在中國(guó)境內(nèi)融資渠道和方式相對(duì)單一，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)集中在境內(nèi)市場(chǎng)，缺乏與之匹配的境內(nèi)股權(quán)融資平臺(tái)，H股融資成本較高且面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。回歸A股建立境內(nèi)股權(quán)融資平臺(tái)，有助于拉夏貝爾提高境內(nèi)融資渠道的多樣性，降低債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

每年要新開(kāi)千家門店，同店銷售額卻連續(xù)下滑

2016年拉夏貝爾的營(yíng)業(yè)收入從2015年的91億元增長(zhǎng)到102億元，首次破百億元，同比增長(zhǎng)12.5%。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年拉夏貝爾的凈利潤(rùn)從2015年的6.2億降為5.3億，同比下跌13.5%。期內(nèi)拉夏貝爾新增門店超1000家，但租金等成本同比上一年度多支出3.35億元，達(dá)27.72億元。反映拉夏貝爾成熟店鋪銷售增長(zhǎng)情況的同店銷售增速正在不斷下降。2016年拉夏貝爾同店銷售增速已經(jīng)處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，為-6.4%。全直營(yíng)零售模式使拉夏貝爾與大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手區(qū)別開(kāi)來(lái)，在品牌、價(jià)格、營(yíng)銷、渠道等方面的管理更有效。

拉夏貝爾依靠門店擴(kuò)張來(lái)支持營(yíng)收高增長(zhǎng)。2014年時(shí)，拉夏貝爾的增長(zhǎng)率和市場(chǎng)占有率數(shù)據(jù)均頗為搶眼，甚至超過(guò)了當(dāng)時(shí)風(fēng)頭正勁的快時(shí)尚品牌優(yōu)衣庫(kù)、ZARA、H&M等。在電商經(jīng)濟(jì)大潮中，拉夏貝爾卻連續(xù)幾年幾乎都要新開(kāi)超過(guò)1000家門店。2014年~2016年，拉夏貝爾的門店數(shù)量仍高增長(zhǎng)。其招股書顯示，2014年為6887個(gè)，2015年為7893個(gè)，2016年為8907個(gè)，平均以每年1000個(gè)左右的速度增長(zhǎng)。一路高歌猛進(jìn)的背后也需要警惕目前已上市服企面臨的風(fēng)險(xiǎn)。短期價(jià)值確實(shí)可以帶來(lái)資本翻倍的收獲，數(shù)據(jù)最大化的同時(shí)其實(shí)對(duì)行業(yè)造成不小的傷害。

面對(duì)不斷快速增加的成本也使該公司利潤(rùn)有明顯的下滑的趨勢(shì)。瘋狂的擴(kuò)張，雖然給公司的營(yíng)收帶來(lái)了立竿見(jiàn)影的效果，但也增加了成本和開(kāi)支，凈利潤(rùn)的情況不如人意。單店業(yè)績(jī)不是很理想，盈利能力較差，因此拉夏貝爾寄希望于大規(guī)模的擴(kuò)張來(lái)提升公司整體業(yè)績(jī)，希望通過(guò)銷售規(guī)模的擴(kuò)大來(lái)提升店鋪盈利能力，但這本身帶來(lái)成本的急劇上升和管理難度的增加，或?qū)��?huì)導(dǎo)致該公司盈利能力進(jìn)一步下滑。

理性看擴(kuò)張，重視隱藏問(wèn)題

從品牌自身來(lái)看，擴(kuò)張最大的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑是庫(kù)存積壓， 2015年和2016年，拉夏貝爾的存貨已連續(xù)兩年超過(guò)17億，分別占到公司當(dāng)期總資產(chǎn)的29.93%和27.18%，在影響企業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)作的同時(shí)也不利于業(yè)務(wù)發(fā)展和財(cái)務(wù)狀況。拉夏貝爾稱，針對(duì)服裝行業(yè)較為普遍存在的存貨余額較高及其跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，公司方面將通過(guò)加強(qiáng)庫(kù)存商品的監(jiān)控與管理，制定及時(shí)、合理的促銷政策，實(shí)現(xiàn)快速、準(zhǔn)確的產(chǎn)品調(diào)配，以促進(jìn)產(chǎn)品銷售，有效控制存貨規(guī)模及其庫(kù)齡結(jié)構(gòu)的增長(zhǎng)。

不過(guò)，市場(chǎng)人士對(duì)拉夏貝爾這種快速擴(kuò)張模式并不一致看好。通過(guò)這種外延式的擴(kuò)張來(lái)提升業(yè)績(jī)的做法并不是長(zhǎng)久之計(jì)，應(yīng)將粗放式經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)為精細(xì)化。目前拉夏貝爾應(yīng)該主要關(guān)注的是對(duì)現(xiàn)有店鋪進(jìn)行梳理，而不是去考慮再增加店鋪。此外，拉夏貝爾應(yīng)加大線上投入，“2016年拉夏貝爾的電商渠道成為一大亮點(diǎn)，在線平臺(tái)的銷售收入達(dá)到10.03億元，同比增長(zhǎng)70.41%。拉夏貝爾未來(lái)更應(yīng)該加大線上投入，再結(jié)合公司的線下優(yōu)勢(shì)，從而帶動(dòng)業(yè)績(jī)健康增長(zhǎng)。