從45萬元到254億元 服裝界“投資大佬”雅戈?duì)柕墓善辟~本

雅戈?duì)?/a>投資策略是以認(rèn)購(gòu)定增股、新股為主，在二級(jí)市場(chǎng)買賣流通股為輔。

近日，雅戈?duì)枺?00177.SH）以一紙公告向人們提醒著它服裝界“投資大佬”的身份。在這份公告中，雅戈?duì)枖M以約105.88億元作為初始投資規(guī)模，擇機(jī)對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整操作。同時(shí)，它還宣布，自去年7月14日至今已經(jīng)買入浦發(fā)銀行（600000.SH）等可供出售金融資產(chǎn)，交易金額合計(jì)約20.22億元。

事實(shí)上，真正讓人們回憶起雅戈?duì)柺峭顿Y老手的還有聯(lián)創(chuàng)電子（002036.SZ）發(fā)出的一份減持公告。雅戈?duì)柦�期共減持占公司總股本5%的股份，套現(xiàn)7.18億元。

在如今屢現(xiàn)“股神”公司的A股市場(chǎng)，雅戈?duì)柨芍^是一棵常青樹�！吧袼阕印�、“雅仕證券”、“雅仕投資”等投資者賦予的戲稱，足以反映雅戈?duì)柌惠斢跈C(jī)構(gòu)的投資水準(zhǔn)。算上今年，雅戈?duì)栆延?8年的股票投資史。

1999-2006年是雅戈?duì)栐囁�股票投資的8年。

自公司1999年刊出第一份年報(bào)開始，股票投資的標(biāo)簽就已經(jīng)粘貼在雅戈?duì)柹砩�。只不過，雅戈?duì)柕驼{(diào)了8年。界面新聞翻閱公司1999-2006年的年報(bào)后發(fā)現(xiàn)，這期間，雅戈?duì)柟善蓖顿Y是本著長(zhǎng)期投資的目的。其特點(diǎn)有兩個(gè)：一是數(shù)額小，二是標(biāo)的與公司本身的行業(yè)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)。

當(dāng)時(shí)雅戈?duì)柍止傻娜A聯(lián)商廈（600632.SH，退市）、上海九百（600838.SH）、上海時(shí)裝股份、西安唐城百貨、南京商廈股份、武漢亞洲貿(mào)易廣場(chǎng)（注：界面新聞查詢資料發(fā)現(xiàn)，早期以認(rèn)購(gòu)證型股票為主），這類標(biāo)的均為服裝、百貨、貿(mào)易類公司，與自身所處行業(yè)接近。

同時(shí)，與同期公司公布的投資額相比，雅戈?duì)柕墓善蓖顿Y數(shù)額占比幾乎微不足道。1999-2006年，雅戈?duì)柟善蓖顿Y額在公司當(dāng)年投資總額的平均占比僅為0.06%。且隨著公司于2001年清空上海時(shí)裝股份、2002年清空武漢亞洲貿(mào)易廣場(chǎng)，投資總額由最初的45.49萬元降至2006年的38.09萬元。

不過，真正體現(xiàn)雅戈?duì)柾顿Y水準(zhǔn)的是，公司在這8年間頗有預(yù)見性地對(duì)中信證券（600030.SH）等公司進(jìn)行的股權(quán)投資。

1999-2006年雅戈?duì)栔匾�股�?quán)投資情況

1999年，雅戈?duì)柍赓Y3.20億元投資發(fā)起成立中信證券股份有限公司，并取得了9.61%的股份（后因?yàn)橹行抛C券上市攤薄持股比例以及股改，降為8.06%），位列第二大股東。這筆投資占據(jù)了雅戈?duì)柈?dāng)年對(duì)外投資總額的一半，其初始投資單位成本為1.60元/股。

經(jīng)過標(biāo)的公司2005年股改和2008年送股后，雅戈?duì)栐谥行抛C券的投資單位成本定格在了0.87元/股。與中信證券同期的市場(chǎng)交易價(jià)格相比，雅戈?duì)柾顿Y成本極低，這使得公司對(duì)中信證券的投資變成了一顆“搖錢樹”。以2007年為例，雅戈?duì)柈?dāng)期拋售中信證券股份4506.56萬股，實(shí)現(xiàn)投資收益16.51億元。

此外，雅戈?duì)栠�完成了對(duì)3家金融企業(yè)和1家制造企業(yè)的股權(quán)布局，分別是天一證券、寧波銀行（002142.SZ）、交通銀行（601328.SH）以及廣博股份（002103.SZ）。事實(shí)證明，除天一證券遭遇違法經(jīng)營(yíng)的“黑天鵝”外，其他標(biāo)的均獲上市，使得雅戈?duì)柅@益豐厚。

界面新聞統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1999-2006年，雅戈?duì)柟蓹?quán)投資的年均賬面余額為6.04億元，遠(yuǎn)高于股票投資的40.19萬元。

不過，上述現(xiàn)狀在2007年迎來拐點(diǎn)。這年，雅戈?duì)栒�式“遁入”股市，由此開啟了此后的股票投資歷程。

2007年是中國(guó)A股的大牛市，當(dāng)年滬指走出了6124.04點(diǎn)的盤中歷史最高點(diǎn)�；馃岬氖袌�(chǎng)氛圍提供了天時(shí)，更重要的是，雅戈?duì)柎饲肮蓹?quán)投資的寧波銀行、交通銀行以及廣博股份均于當(dāng)年成功上市，既增加了公司股票投資的賬面額，同時(shí)又多了幾把穩(wěn)賺不賠的“金湯匙”。借此利好，公司在2007年大展拳腳。

根據(jù)雅戈?duì)?007年年報(bào)，公司當(dāng)期持有9家上市公司的股票，分別為百聯(lián)股份（600631.SH）、上海九百、中信證券、寧波銀行、宜科科技（現(xiàn)為聯(lián)創(chuàng)電子，002036.SZ）、廣博股份、海通證券（600837.SH）、金馬股份（000980.SZ）及交通銀行。其當(dāng)期末賬面值合計(jì)為167.44億元，報(bào)告期合計(jì)損益為5830.18萬元。得益于公司報(bào)告期內(nèi)出售中信證券部分股份獲得16.51億元的投資收益，公司當(dāng)年獲得的股票投資收益較為顯著。

除了上述長(zhǎng)期投資的股票，雅戈?duì)栠�在當(dāng)年嘗試二級(jí)市場(chǎng)的炒股活動(dòng)，標(biāo)的包括中國(guó)遠(yuǎn)洋（601919.SH）、中國(guó)聯(lián)通（600050.SH）、工商銀行（601398.SH）等59只個(gè)股，買入金額合計(jì)2.28億元。其中，42只個(gè)股實(shí)現(xiàn)收益，17只個(gè)股炒虧，整體產(chǎn)生的投資收益為1808.93萬元�？陀^而言，這樣的收益成績(jī)只是差強(qiáng)人意。按照成本算，雅戈?duì)柍垂傻氖找媛蕛H為7.89%。當(dāng)年滬指全年漲幅則高達(dá)96.66%。

實(shí)際上，雅戈?duì)柌⒉皇且话阋饬x的“股神”公司——即利用資金在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通股交易從而獲取豐厚收益。其投資策略是以認(rèn)購(gòu)定增股、新股為主，在二級(jí)市場(chǎng)買賣流通股（不包含定增或新股解禁后成為流通股，下同）為輔。也正因如此，公司一度被市場(chǎng)戲稱為“認(rèn)購(gòu)?fù)酢薄?/p>

根據(jù)界面新聞的統(tǒng)計(jì)，2007-2015年，雅戈?duì)柾顿Y股票所獲得的全部收益為123.16億元，其中，通過認(rèn)購(gòu)定增股和股權(quán)投資（此處指公司所投資的標(biāo)的上市）獲得的收益為118.19億元，占比高達(dá)95.96%。

另一項(xiàng)數(shù)據(jù)也能夠證明雅戈?duì)柌⒉蛔非笤诙��?jí)市場(chǎng)交易流通股，并且公司炒股能力也一般。

2007-2015年雅戈?duì)柖��?jí)市場(chǎng)年內(nèi)買賣流通股數(shù)量以及炒股盈虧變化

2007-2015年期間，雅戈?duì)柖��?jí)市場(chǎng)年內(nèi)流通股買賣數(shù)量?jī)H在兩個(gè)“大牛年”2007、2015年飆升，分別為59、33，其余年份則顯得較為平淡。此外，這期間，公司通過炒股貢獻(xiàn)的收益十分有限，甚至多數(shù)年份出現(xiàn)虧損。其中，2014年虧損最多，為5578.73萬元。虧損的主要原因是，公司當(dāng)年重倉(cāng)的瀘州老窖（000568.SZ）折損9502.47萬元。僅在去年，雅戈?duì)柍垂蓪?shí)現(xiàn)本質(zhì)突破。公司當(dāng)年炒股收益為5.72億元，創(chuàng)造歷史最佳成績(jī)。

同時(shí)，雅戈?duì)柾ㄟ^認(rèn)購(gòu)定增股待其解禁買賣的投資方式也并非一帆風(fēng)順。

2008年，公司上年度認(rèn)購(gòu)的海通證券（600837.SH）、金馬股份（000980.SZ）股價(jià)大跌，計(jì)提資產(chǎn)減值損失達(dá)13.17億元，且海通證券更是在當(dāng)年發(fā)生了4.69億元的實(shí)際投資虧損。

2011年，部分認(rèn)購(gòu)股虧損跡象再現(xiàn)。中國(guó)國(guó)航（601111.SH）當(dāng)年實(shí)際發(fā)生2.17億元的投資虧損，福田汽車（600166.SH）的實(shí)際虧損額為3628.88萬元。

2012年，認(rèn)購(gòu)股虧損個(gè)股數(shù)擴(kuò)大。包括海利得（002206.SZ）、海正藥業(yè)（600267.SH）等在內(nèi)，數(shù)量達(dá)到12只，共計(jì)產(chǎn)生投資收益虧損2.14億元。

2013-2014年，圣農(nóng)發(fā)展（002299.SZ）、云天化（600096.SH）等認(rèn)購(gòu)股產(chǎn)生的投資虧損仍在延續(xù)，直至年末清空。

值得一提的是，2015年雅戈?duì)柾ㄟ^二級(jí)市場(chǎng)以及新股認(rèn)購(gòu)增持中信股份（00267.HK）145451.30萬股，占總股本4.9%，投資金額達(dá)164.47億元。該部分投資在當(dāng)期產(chǎn)生了約1159.16萬元的投資收益。

不可否認(rèn)，2007年至今，股票投資收益成為雅戈?duì)柪麧?rùn)構(gòu)成的重要組成部分。界面新聞?dòng)?jì)算發(fā)現(xiàn)，2007-2015年，雅戈?duì)柾ㄟ^投資股票獲得的收益占當(dāng)期利潤(rùn)總額的平均占比為39.94%。公司今年中報(bào)顯示，截至今年6月底，雅戈?duì)柍钟?3只個(gè)股，包括中信股份、寧波銀行、聯(lián)創(chuàng)電子、浦發(fā)銀行等，賬面浮盈10.45億元。雅戈?duì)枅?bào)告期期末股票賬面值為253.97億元，較18年前增長(zhǎng)了253.96倍。