“中國(guó)版LVMH”山東如意遇阻，收購(gòu)Bally成空中樓閣？

奢侈品需要文化與時(shí)間的沉淀，品牌運(yùn)營(yíng)需要精細(xì)打磨和規(guī)范

中國(guó)資本希望在奢侈品世界獲得真正的發(fā)言權(quán)，依然沒有捷徑。

據(jù)路透援引四名內(nèi)部消息人士透露，被稱為“中國(guó)版LVMH”的山東如意控股集團(tuán)（簡(jiǎn)稱如意控股）在宣布收購(gòu)瑞士奢侈品牌Bally兩年多后，其承諾的6億美元融資仍未到位。對(duì)此，如意集團(tuán)和Bally原東家JAB均拒絕置評(píng)。 

Bally的一位發(fā)言人則證實(shí)，迄今為止山東如意控股對(duì)品牌的收購(gòu)交易尚未完成。她在一封電子郵件聲明中表示，Bally很幸運(yùn)能繼續(xù)得到來自唯一股東JAB的支持。十多年來，Bally與JAB建立了牢固的關(guān)系，JAB是一家獲得極高投資評(píng)級(jí)的私募股權(quán)基金，目前品牌財(cái)務(wù)狀況仍然穩(wěn)健�！� 

值得關(guān)注的是，近日以色列男裝Bagir也表示將起訴如意控股旗下的山東如意科技（以下簡(jiǎn)稱如意科技），因?yàn)槿缫饪萍加谌ツ昱c以色列男裝成衣制造商Bagir達(dá)成了價(jià)值1320萬美元的交易，該公司在達(dá)成交易一年后相關(guān)款項(xiàng)遲遲沒有到位，交付期限一再被推遲，最新的截止日期是2020年3月31日。

現(xiàn)任CEO Micha Ronen稱公司已別無選擇，未來的運(yùn)營(yíng)重點(diǎn)會(huì)繼續(xù)集中在Bagir上。2019年，Bagir銷售額增長(zhǎng)9%至5940萬美元。

被如意科技納入囊中的日本大型服裝企業(yè)瑞納Renown近日也曝出問題。該公司社長(zhǎng)神寶佳幸本月初在記者會(huì)上表示，為了擺脫對(duì)日本市場(chǎng)的依賴，集團(tuán)于2010年并入如意科技旗下，但合作戰(zhàn)略并未奏效，且一直未能從如意科技那里收回53億日元應(yīng)收帳款，令集團(tuán)連續(xù)兩個(gè)財(cái)年出現(xiàn)虧損，2019財(cái)年的虧損較2018財(cái)年的39億日元擴(kuò)大72%至67億日元。

此外，葡萄牙公司Calvelex于1月17日在香港對(duì)山東如意進(jìn)行起訴，該公司是山東如意旗下英國(guó)風(fēng)衣品牌Aquascutum的供應(yīng)商。該公司首席執(zhí)行官Cesar Araujo告訴路透社，山東如意于去年3月停止支付賬單，并欠公司約18.2萬歐元。Aquascutum由山東如意于2017年從香港YGM貿(mào)易手中以1.17億美元的價(jià)格收購(gòu)。

山東如意的一位發(fā)言人說，Renown和Calvelex的問題主要是由于新冠疫情造成，并且該公司正在解決這些問題。

不過，更顯而易見的原因還是山東如意從去年下半年以來的債務(wù)危機(jī)。

從代表中國(guó)資本大舉收購(gòu)奢侈品牌Bally，因雄心勃勃地加速構(gòu)建“中國(guó)版LVMH”而聲名大噪，到陷入債務(wù)危機(jī)，以如意科技為代表的“山東如意系”僅僅用了兩年時(shí)間。有分析認(rèn)為，債務(wù)問題與其斥資400億元大舉收購(gòu)奢侈品牌有直接關(guān)系，一系列動(dòng)作為山東如意帶來巨大的融資壓力。

山東如意原本位于服裝紡織行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游，從原料、紗線、染色、面料到織造、縫制生產(chǎn)等一整條產(chǎn)業(yè)鏈，是中國(guó)制造的典型代表。但是隨著紡織產(chǎn)業(yè)盈利不斷下降，跨國(guó)投資正逐漸走向規(guī)�；�和現(xiàn)代化。山東如意在奢侈時(shí)尚領(lǐng)域不斷展開收購(gòu)，其目的是緊扣服裝生產(chǎn)供應(yīng)鏈的頭尾兩端，從毛紡紗線、面料、服裝生產(chǎn)向高附加值的時(shí)尚品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)延伸，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。

目前，如意科技已是日本成衣集團(tuán)Renown、英國(guó)風(fēng)衣品牌Aquascutum、法國(guó)輕奢集團(tuán)SMCP、男裝品牌利邦控股、萊卡品牌等眾多奢侈品牌的控股或全資股東。
山東如意收購(gòu)動(dòng)作包括：  

2010年6月， 該集團(tuán)出資40億日元收購(gòu)日本成衣集團(tuán)Renown Inc.41.53%股份，成為其第一大股東； 

2013年，入股蘇格蘭粗花呢生產(chǎn)企業(yè)Carloway；2014年，成為德國(guó)男士西裝生產(chǎn)企業(yè)Peine Gruppe主要股東； 

2016年，以13億歐元控股Sandro，Maje 和 Claudie Pierlot 等品牌的母公司法國(guó)時(shí)尚集團(tuán) SMCP；

2017年3月，從香港 YGM 貿(mào)易手中收購(gòu)了英國(guó)風(fēng)衣品牌 Aquascutum，涉資1.17億；

2017年10月，收購(gòu)美國(guó)聚合物及纖維供應(yīng)商英威達(dá)旗下的服飾和高級(jí)紡織品業(yè)務(wù)，其中包括著名的面料制造商LYCRA萊卡，涉資約24億美元；

2017年11月，以22.2億港元控股大中華唯一高端男裝集團(tuán)Trinity Ltd.利邦控股有限公司；

2017年11月，以1650萬美元的價(jià)格收購(gòu)創(chuàng)新成衣設(shè)計(jì)制造和供應(yīng)商 Bagir 擴(kuò)大發(fā)行54%的股本并成為第一大股東；

2018年2月，斥資7億美元從歐洲投資巨頭 JAB 集團(tuán)手中收購(gòu)了瑞士奢侈品牌 Bally 的多數(shù)股權(quán)；

2019年2月，收購(gòu)美國(guó)英威達(dá)公司服飾和高級(jí)面料業(yè)務(wù)，包括全球知名的萊卡LYCRA®品牌，成為中美貿(mào)易戰(zhàn)中唯一獲批的高科技公司并購(gòu)案

去年10月，濟(jì)寧城市建設(shè)投資集團(tuán)已以約4.5億歐元的價(jià)格收購(gòu)了如意科技 26％的股份，成為僅次于首席執(zhí)行官邱亞夫的第二大股東。同時(shí)，濟(jì)寧城投將為如意科技“15如意債”提供全額不可撤銷的擔(dān)保。

另有數(shù)據(jù)顯示，如意科技在今年內(nèi)將有百億元人民幣債務(wù)到期，但其還債能力堪憂。更加令人擔(dān)憂的是，山東如意的融資困境或因冠狀病毒的發(fā)生而加劇。 

從代表中國(guó)資本大舉收購(gòu)奢侈品牌到陷入債務(wù)危機(jī)，以如意科技為代表的“山東如意系”僅僅用了兩年時(shí)間

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)山東如意大舉并購(gòu)的資金來源一直好奇，濟(jì)寧城投入股則恰好體現(xiàn)了該服飾企業(yè)的融資策略，以收購(gòu)美國(guó)英威達(dá)為例，如意控股集團(tuán)投資總監(jiān)尹亢在接受山東《大眾日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，跨國(guó)收購(gòu)發(fā)揮了很大的杠桿作用，讓其順利實(shí)現(xiàn)了對(duì)美國(guó)萊卡集團(tuán)的收購(gòu)。 

如意科技前身為成立于1972年的國(guó)營(yíng)企業(yè)山東濟(jì)寧毛紡織廠，2001年后由總經(jīng)理邱亞夫主導(dǎo)通過股權(quán)并購(gòu)等方式改制，注冊(cè)成立濟(jì)寧如意創(chuàng)業(yè)有限公司，一年后更名為山東如意科技集團(tuán)有限公司。邱亞夫在2009年底成為如意科技的實(shí)際控制人，其持股為51%。 

2007年12月，如意科技持股52.01%的山東如意毛紡服裝集團(tuán)股份有限公司在深圳證券交易所上市，簡(jiǎn)稱“如意集團(tuán)”。根據(jù)該上市公司于1月30日披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為4000萬元至5965萬元，比上年同期大幅下降39.75%至59.6%。 

集團(tuán)表示業(yè)績(jī)下滑的主要原因是市場(chǎng)需求不確定性加大及環(huán)保政策趨嚴(yán)，公司部分子公司業(yè)務(wù)受到較大沖擊，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)較上年同期有所下降。

愈發(fā)具有挑戰(zhàn)性的外部環(huán)境快速加劇融資難度，導(dǎo)致如意科技最終遭遇債務(wù)危機(jī)，此次新冠疫情令情況雪上加霜。信用評(píng)級(jí)公司穆迪和標(biāo)普從去年9月便開始對(duì)如意科技進(jìn)行降級(jí)，將其前景展望轉(zhuǎn)為負(fù)面，理由是擔(dān)心由于即將到期的大量債務(wù)增加再融資風(fēng)險(xiǎn)。大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司也決定把如意科技及其多只債券列入信用觀察名單。

更重要的原因是，山東如意收購(gòu)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)大多不盡如人意，為集團(tuán)帶來了額外的債務(wù)壓力。

在2017年被山東如意接手前，利邦已連續(xù)虧損三年，自2015年開始由盈轉(zhuǎn)虧，經(jīng)營(yíng)狀況一路下滑。為此利邦不斷采取大面積關(guān)店、裁員的應(yīng)對(duì)措施，但圍繞削減成本為中心的策略效果似乎并不理想。日本Renown也已進(jìn)入下滑通道，2010年被收購(gòu)時(shí)當(dāng)年?duì)I收已同比跌17.27%至1290億日元，此后一直在虧損和盈利之間徘徊。 

依賴中國(guó)市場(chǎng)的SMCP在此次疫情中受到重大打擊

Maje、Sandro等品牌母公司SMCP被認(rèn)為是山東如意收購(gòu)矩陣中表現(xiàn)相對(duì)突出的集團(tuán)。在巴黎泛歐交易所上市的SMCP集團(tuán)是如意科技旗下除了國(guó)內(nèi)上市的如意集團(tuán)、東京證券交易所上市的日本瑞納Renown、香港上市公司利邦控股之外的第四個(gè)上市子公司。

2019年SMCP全年銷售額增長(zhǎng)11.3%至11.319億歐元，其中第四季度銷售額大漲14.8%至3.17億歐元。該集團(tuán)表示，盡管受香港零售低迷影響，但是中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，按固定匯率計(jì)算的銷售額大漲30%，推動(dòng)亞太地區(qū)銷售額大漲29.1%。

然而自2017年上市以來，SMCP集團(tuán)股價(jià)已經(jīng)縮水七成，市值僅剩約4億歐元。特別是在新冠疫情爆發(fā)后，依賴中國(guó)市場(chǎng)的SMCP集團(tuán)已經(jīng)受到重大打擊，今日股價(jià)繼續(xù)大跌8%。

可以確定的是，山東如意打造“中國(guó)版LVMH”的計(jì)劃將被大大拖緩，甚至徹底停滯。

山東如意原本勾畫的圖景的確十分具有想象力，它并不試圖完全復(fù)制一個(gè)LVMH。因?yàn)檫@個(gè)中國(guó)制造企業(yè)所暢想的全產(chǎn)業(yè)鏈又區(qū)別于傳統(tǒng)奢侈品牌從生產(chǎn)到零售的線性供應(yīng)鏈，而是觸及原料，并通過大數(shù)據(jù)遍及全行業(yè)的“高效生產(chǎn)”。 

從近10年的收購(gòu)矩陣可以看出，從供應(yīng)鏈上游起家的山東如意希望構(gòu)建的并非一個(gè)平行的多品牌矩陣，而是一個(gè)縱深的產(chǎn)業(yè)鏈條。從收購(gòu)萊卡LYCRA®品牌，可看出如意在產(chǎn)業(yè)鏈下游奢侈品零售不斷擴(kuò)張的同時(shí)，依然花費(fèi)大量精力夯實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心原料業(yè)務(wù)。其時(shí)尚版圖的構(gòu)建思路是從以科技支撐的原料業(yè)務(wù)，向收購(gòu)具備國(guó)際認(rèn)知度的時(shí)尚品牌擴(kuò)張，形成全產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)串聯(lián)。

不過，中國(guó)是否有培育奢侈品牌的土壤與基因，這從來都是一個(gè)未解的問題。中國(guó)資本在有資金實(shí)力時(shí)，尚且能夠攪動(dòng)全球時(shí)尚版圖，可是當(dāng)資金鏈斷裂時(shí)，人們驀然發(fā)現(xiàn)中國(guó)資本與奢侈品世界的距離依然遙遠(yuǎn)。 

在一系列瘋狂收購(gòu)后，山東如意早前也承認(rèn)將進(jìn)入沉淀期。邱亞夫在接受彭博社采訪時(shí)表示，在斥資40億美元收購(gòu)SMCP、Bally和萊卡等時(shí)尚集團(tuán)后，將放慢收購(gòu)步伐，轉(zhuǎn)而把重心放到旗下品牌矩陣上，目標(biāo)用5年時(shí)間盤活已收購(gòu)的業(yè)務(wù)。 

與山東如意在國(guó)際奢侈品牌并購(gòu)上并駕齊驅(qū)的復(fù)星集團(tuán)也面臨著相似問題，該集團(tuán)同樣對(duì)財(cái)務(wù)狀況并不理想但有發(fā)展?jié)摿Φ馁Y產(chǎn)表示感興趣。去年7月，上海豫園股份與母公司復(fù)星國(guó)際合作，完成收購(gòu)德國(guó)時(shí)尚集團(tuán)Tom Tailor 76.75％股份，復(fù)星國(guó)際直接持有Tom Tailor 46.75％股份。 

目前，集團(tuán)旗下?lián)碛忻嫦蚋叨讼�費(fèi)者的奢侈品牌Lanvin、內(nèi)衣品牌Wolford，St. John、Caruso等服飾品牌。同時(shí)，復(fù)星國(guó)際還直接持有希臘珠寶品牌Folli Follie 16.37%的股份。

其中，Wolford在截至10月底的半年內(nèi)銷售額下滑3%，備受關(guān)注的法國(guó)高級(jí)時(shí)裝屋Lanvin還未迎來明顯業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。Folli Follie則在財(cái)務(wù)造假危機(jī)后，與部分債權(quán)人達(dá)成初步重組協(xié)議。 

在去年6月的復(fù)星論壇上，復(fù)星管理層向投資者回應(yīng)了集團(tuán)戰(zhàn)略。復(fù)星國(guó)際董事長(zhǎng)郭廣昌稱，不同階段，復(fù)星會(huì)強(qiáng)調(diào)某一個(gè)戰(zhàn)略。強(qiáng)調(diào)不代表否定以前。堅(jiān)持深度產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)與投資雙輪驅(qū)動(dòng)，深度運(yùn)營(yíng)是基礎(chǔ)，投資是手段。只有深度運(yùn)營(yíng)好了，才能更有效投資。

奢侈品需要文化與時(shí)間的沉淀，品牌運(yùn)營(yíng)需要精細(xì)打磨和規(guī)范。規(guī)�；瘍H是LVMH呈現(xiàn)的結(jié)果，但前提是旗下每一個(gè)品牌的扎實(shí)發(fā)展。