收購(gòu)不順 募集告吹 拉夏貝爾還“盤(pán)的動(dòng)”嗎？

近日，關(guān)于上海拉夏貝爾服飾有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“拉夏貝爾”)的負(fù)面消息接連不斷，收購(gòu)不順、發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金事項(xiàng)告吹、業(yè)績(jī)慘淡以及股價(jià)持續(xù)下跌，這樣的拉夏貝爾背負(fù)重?fù)?dān)還能堅(jiān)持多久?

2月28日，拉夏貝爾發(fā)布公告稱(chēng)，公司將收購(gòu)法國(guó)公司Naf Naf SAS 60%股權(quán)交割事項(xiàng)的最后日期延期至2019年7月1日。實(shí)際上，拉夏貝爾于2018年4月決定斥資5200萬(wàn)歐元(約合4億人民幣)收購(gòu)法國(guó)Vivarte SAS旗下品牌Naf Naf SAS的全部已發(fā)行股本，當(dāng)時(shí)收購(gòu)消息一出，股市跟隨火熱上升。盡管拉夏貝爾表示延期是因?yàn)樵摻灰捉桓顥l件尚未滿(mǎn)足，但業(yè)內(nèi)多認(rèn)為是其業(yè)績(jī)低迷導(dǎo)致收購(gòu)不順利，對(duì)之后收購(gòu)能否完成表示擔(dān)憂(yōu)。

值得注意的是，就在公布收購(gòu)延期的前兩天，拉夏貝爾發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券終止。實(shí)際上，拉夏貝爾上市后一直融資，先后推出兩個(gè)資本市場(chǎng)融資計(jì)劃，共計(jì)劃募集資金15.7億元。

據(jù)了解，早在去年9月，拉夏貝爾發(fā)布了公開(kāi)發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券預(yù)計(jì)募集15.3億元，用于零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展建設(shè)項(xiàng)目、門(mén)店升級(jí)改造項(xiàng)目、智慧門(mén)店建設(shè)項(xiàng)目和物流中心建設(shè)項(xiàng)目。此后12月份將募集資金從15.3億降至11.7億，募集計(jì)劃依舊失敗。

而在今年1月16日，拉夏貝爾擬注冊(cè)發(fā)行不超過(guò)人民幣4億元的中期票據(jù)或超短期融資券，用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金、償還金融機(jī)構(gòu)貸款等支出。但是記者查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，公司實(shí)際控制人及一致行動(dòng)人股份質(zhì)押已近90%，資金風(fēng)險(xiǎn)較大。此外，拉夏貝爾一年時(shí)間里六位董高管接連辭職，管理風(fēng)險(xiǎn)也不小。

更大的“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警”是，拉夏貝爾自2017年登陸A股以來(lái)，業(yè)績(jī)便持續(xù)低迷。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.99億元，僅增長(zhǎng)5.24%，而凈利潤(rùn)竟降低6.29%至4.99億元。雖然2018年年度報(bào)告尚未披露，但業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)同比下降約91.98%，減少4.59億元。對(duì)比2017年的凈利潤(rùn)，拉夏貝爾經(jīng)過(guò)一整年的經(jīng)營(yíng)不增反減，可見(jiàn)內(nèi)部問(wèn)題甚多。

但令人意外的是，盡管業(yè)績(jī)不理想，卻沒(méi)阻攔拉夏貝爾持續(xù)擴(kuò)張的腳步。數(shù)據(jù)顯示，2015年拉夏貝爾全國(guó)實(shí)體店數(shù)量為7800多家，到了2018年已經(jīng)擴(kuò)張至9600多家，其中大部分都是直營(yíng)店。開(kāi)店需要大量資金，公司上市融資資金也多用于此。門(mén)店擴(kuò)張迅速卻不意味著營(yíng)收增加。相比其他渠道，直營(yíng)店需要付出更多的人力、物力以及財(cái)力，開(kāi)店成本巨大，線下門(mén)店注定是需要周期才能獲得盈利的，資金流出后能否獲得資金流入才是拉夏貝爾的核心問(wèn)題。而在電商迅速發(fā)展的時(shí)代，大筆投入線下渠道確有“反其道而行”的感覺(jué)。

事實(shí)上，上述門(mén)店的持續(xù)擴(kuò)張導(dǎo)致了拉夏貝爾存貨不斷增加，而存貨也是服裝行業(yè)的致命傷。截至2018年9月底，拉夏貝爾存貨金額為27億元，占總資產(chǎn)的32.46%。這一數(shù)據(jù)與2015年底的17.56億相比增長(zhǎng)近10億元。雖拉夏貝爾門(mén)店工作人員在記者采訪時(shí)表示公司會(huì)不斷進(jìn)行折扣活動(dòng)以降低庫(kù)存，但品牌影響也將因此大大折扣，合理解決高庫(kù)存問(wèn)題迫在眉睫。

而拉夏貝爾股價(jià)的變化，被五礦證券某位分析師認(rèn)為是“割韭菜”。截至2月11日收盤(pán)，拉夏貝爾每股報(bào)價(jià)8.62元，較最高價(jià)下跌60.7%;公司總市值為40.53億元，較上市初期的巔峰縮水近80億元。上述分析師告訴記者，盡管近幾年股市起伏較大，但拉夏貝爾如此變動(dòng)與經(jīng)營(yíng)關(guān)系密切，經(jīng)營(yíng)不善，資本市場(chǎng)便隨之冷漠。

作為服裝行業(yè)唯一一家A+H的上市企業(yè)，拉夏貝爾問(wèn)題不斷，而當(dāng)前服裝定位不明確。相比太平鳥(niǎo)、森馬等休閑服飾，拉夏貝爾業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，在競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷加大的環(huán)境中，拉夏貝爾能何時(shí)停止下滑實(shí)在難以確定。