退出中國(guó)后New Look不排除賣身 玉石俱焚逼迫債權(quán)人同意重組

英國(guó)高街服飾集團(tuán)New Look Retail Group Ltd. 的債務(wù)重組過(guò)程并不平坦，英國(guó)衛(wèi)報(bào)援引該公司一份向債權(quán)人的報(bào)告稱，為完成縮減10億英鎊債務(wù)，New Look 可能需要啟動(dòng)出售程序，以避免債券持有人對(duì)其重組的挑戰(zhàn)。

2018年稅前巨虧2.342億英鎊的英國(guó)公司正面臨流動(dòng)性枯竭的問(wèn)題，本月中，該公司剛剛宣布達(dá)成債轉(zhuǎn)股形式的債務(wù)重組交易，從而削減10億英鎊的債務(wù)為“未來(lái)的長(zhǎng)期盈利奠定基礎(chǔ)”。

重組第一階段，New Look 獲得超過(guò)90%的高級(jí)債券持有人的提供8,000萬(wàn)英鎊的過(guò)橋貸款，這筆貸款會(huì)再融資為1.5億英鎊的新實(shí)物支付票據(jù)，多數(shù)債券持有人也已同意將每年的現(xiàn)金利息減半至4,000萬(wàn)英鎊，以幫助該零售商減輕負(fù)債。該交易預(yù)計(jì)在2020財(cái)年一季度（2019年4-6月）期間完成，之后該集團(tuán)將沒(méi)有需在短期內(nèi)兌付的票據(jù)。

不過(guò)，對(duì)于無(wú)擔(dān)保債券的次級(jí)債券持有人來(lái)說(shuō)，此次重組則是噩夢(mèng)，無(wú)擔(dān)保債券持有人持有的1.76億英鎊債券只獲得2%的股權(quán)配額，因此，次級(jí)債券持有人可能將通過(guò)法律程序挑戰(zhàn)此次債務(wù)重組，而一旦New Look 被挑戰(zhàn)，該公司可能會(huì)選擇出售，與次級(jí)債券持有人“玉石俱焚”，從而逼迫次級(jí)債券持有人最終接受只能被安排少數(shù)股權(quán)的方案。

不過(guò)，重組對(duì)于英國(guó)公司的南非控股公司Brait SE (BATJ.J) 來(lái)說(shuō)同樣艱難，New Look 重組債務(wù)意味著其持股份額將從90%銳減至18-30%，而公司管理層將持股5%。

上周在重組方案曝光后，Brait SE (BATJ.J) 股價(jià)單日暴跌21.5%，創(chuàng)1995年以來(lái)最大收盤(pán)跌幅。New Look 2022年到期、年利率7.5%的7億英鎊票據(jù)亦從45便士暴跌至30便士的歷史新低。

Brait SE 在2015年斥資7.8億英鎊收購(gòu)New Look Retail Group Ltd.，2017年底把該零售商的賬面價(jià)值減記至零。

New Look 執(zhí)行主席 Alistair McGeorge 表示，集團(tuán)正在艱難的市況下朝著正確的方面邁進(jìn)。但“我們?nèi)孕枰獮橘Y產(chǎn)負(fù)債表去杠桿化”，他說(shuō)道，同時(shí)指出債務(wù)重組為資本結(jié)構(gòu)創(chuàng)造靈活性，增加了流動(dòng)資金，加強(qiáng)了集團(tuán)開(kāi)展復(fù)興計(jì)劃的能力。

為避免倒閉，去年3月該集團(tuán)取得債權(quán)人及門(mén)店業(yè)主的支持，通過(guò)“Company Voluntary Agreement（公司自愿協(xié)議）”的破產(chǎn)程序關(guān)閉60間本土門(mén)店，10月又宣布退出中國(guó)市場(chǎng)的策略決定，現(xiàn)已關(guān)閉內(nèi)地過(guò)百家分店并結(jié)束了電商業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)集團(tuán)在新聞稿中表示“雖然近年投入大量資源，中國(guó)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)一直未達(dá)到預(yù)期，目前的銷售和盈利也不足以支持繼續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所需的重大深入投資�！�

上月，Moody’s Corp. 穆迪以債務(wù)水平過(guò)高為由質(zhì)疑New Look 創(chuàng)造足夠現(xiàn)金維持經(jīng)營(yíng)以及Brait SE 提供足夠財(cái)政支持的能力，因此連續(xù)第二年下調(diào)該零售商的企業(yè)家族評(píng)級(jí)（從Caa2下調(diào)至Ca）和違約幾率評(píng)級(jí)（從Caa2-PD下調(diào)至Ca-PD），前景仍然是負(fù)面。

另一全球主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普亦周四下調(diào)了New Look 債務(wù)評(píng)級(jí)，稱如果下周不批準(zhǔn)重組，該公司將面臨流動(dòng)性危機(jī)。

New Look 近年的苦苦掙扎和重組努力充分體現(xiàn)英國(guó)高街市道的低迷。英國(guó)零售行業(yè)剛經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)以來(lái)表現(xiàn)最差的假日季。英國(guó)零售銷售在2018年12月零增長(zhǎng)，這是過(guò)去28個(gè)月以來(lái)首次。不僅Marks and Spencer Group PLC (MKS.L) 馬莎百貨、Next PLC (NXT.L)、Debenhams PLC (DEB.L) 這些擁有龐大實(shí)體網(wǎng)絡(luò)的零售商受挫，連明星時(shí)尚電商ASOS PLC (ASC.L) 也在圣誕節(jié)前下調(diào)了全年銷售和盈利展望。

根據(jù)《星期日泰晤士報(bào)》，過(guò)去兩個(gè)月超過(guò)20家英國(guó)零售商聘請(qǐng)Deloitte LLP 德勤評(píng)估債務(wù)重組。岌岌可危的老牌百貨Debenhams PLC 上周亦披露正與債權(quán)人談判尋求新一輪融資。

在截至2018年9月下旬的2019財(cái)年上半財(cái)年，New Look 品牌的可比銷售按年減少3.7%。經(jīng)調(diào)整EBITDA 翻倍至4,980萬(wàn)英鎊，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)基礎(chǔ)上更扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)2,220萬(wàn)英鎊的利潤(rùn)。2018財(cái)年，英國(guó)集團(tuán)收入13.478億英鎊，跌至2014財(cái)年13.680億英鎊水平.

New Look 的困境部分源于Brait SE 最大股東Christo Wiese 所領(lǐng)導(dǎo)的南非零售控股公司Steinhoff International Holdings NV。該集團(tuán)在2017年爆出的假賬丑聞引發(fā)財(cái)政和債務(wù)危機(jī)，市值蒸發(fā)98%。

除此之外，中國(guó)市場(chǎng)的激進(jìn)擴(kuò)張亦加速New Look 的流動(dòng)性問(wèn)題。自2014年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，New Look 便罕見(jiàn)采取直營(yíng)模式，彼時(shí)其英國(guó)本土業(yè)務(wù)正值恢復(fù)期。隨后，Brait SE的收購(gòu)，加速了New Look 在中國(guó)市場(chǎng)的擴(kuò)張。

Brait SE 老板、南非富豪Christo Wiese 甚至在2015年7月喊出了3年500店，這一國(guó)際品牌在中國(guó)市場(chǎng)最激進(jìn)的開(kāi)店計(jì)劃。時(shí)尚行業(yè)研究咨詢投資機(jī)構(gòu)No Agency 隨后對(duì)英國(guó)公司提出警告，認(rèn)為New Look 的品牌知名度、競(jìng)爭(zhēng)力，不足以支持如此龐大而激進(jìn)的計(jì)劃，該機(jī)構(gòu)分析師唐小唐認(rèn)為，上述計(jì)劃是為了IPO 而推出的冒險(xiǎn)行動(dòng)，最終將會(huì)釀下苦果。

最終，2018年10月，New Look 宣布徹底退出中國(guó)，并聘請(qǐng)商業(yè)地產(chǎn)服務(wù)公司CBRE Group Inc. 世邦魏理仕為中國(guó)所有門(mén)店尋找新承租者。根據(jù)品牌中國(guó)官網(wǎng)，目前New Look 有107間專賣店。