維珍妮內(nèi)衣收益運動風利潤勢不可擋 越南再買地

維珍妮國際(控股)有限公司今天公布的全年業(yè)績顯示，得益于運動潮流對相關產(chǎn)品訂單的刺激，該貼身內(nèi)衣制造商全年實現(xiàn)25.5%的高速收入增長。而近年積極布局的越南生產(chǎn)線已經(jīng)開始為集團創(chuàng)造利潤，緩解了內(nèi)地廠房成本不斷提升的壓力，不僅推動利潤率顯著改善，凈利潤更大幅上升146%。

　　維珍妮上周已經(jīng)發(fā)布了正面盈利預警，提前送喜訊。自2015年10月上市以來該集團發(fā)布的六次半年或全年業(yè)績前都以盈利警告拉開序幕，至今的六個盈警中四個為正面，截至2018年3月31日的2018財年占其中兩個。

　　全年收入從2017財年的46.769億港元上漲至58.68億港元，毛利率提高了170個基點至21.3%。

　　胸圍和貼身內(nèi)衣仍然是最大收入來源，按年增長26.8%至47.286億港元的收入占集團整體的80.6%。管理層透露運動胸圍的銷售實現(xiàn)超過20%的增長，無鋼圈款式的流行使多個主要合作品牌都增加了強調(diào)舒適和功能的運動內(nèi)衣訂單，該集團憑借無縫拼接內(nèi)衣與多個新的國際休閑服裝及運動品牌建立了合作關系，豐富了客戶組合。

　　維珍妮曾因為主要客戶L Brands Inc. (NYSE:LB) 旗下品牌Victoria’s Secret 維多利亞的秘密銷售疲軟削減訂單而在2017財年連續(xù)發(fā)出了兩次盈警。為減少依賴單一品牌該集團積極招攬新客戶，五大主要市場的客戶收入都呈現(xiàn)強勁增長。

　　來自美國客戶的收入達31.635億港元，按年上漲12.4%，占集團總收入的53.9%，比前一年的60%有所下降。中國和歐洲的客戶貢獻分別同比增加30.7%和31.6%至6.127億港元和5.309億港元，日本客戶更大增183.6%。維珍妮創(chuàng)始人、主席兼首席執(zhí)行官洪游奕透露Victoria’s Secret 維多利亞的秘密仍然占集團收入超過三成。

　　胸杯和其它模壓產(chǎn)品收入增加2.3%至5.247億港元，而運動型功能產(chǎn)品收入猛漲41.5%至6.148億港元，一舉超越胸杯和其它模壓產(chǎn)品成為維珍妮的第二大業(yè)務。管理層指出年內(nèi)運動服的訂單量倍增，集團正與運動品牌合作伙伴研發(fā)更多產(chǎn)品，隨著越南第三間廠房的落成，集團將有更多產(chǎn)能應付服裝訂單，因此該業(yè)務的增長潛力龐大;運動鞋方面，主要運動品牌合作伙伴的訂單穩(wěn)定，集團新增了一個標榜舒適環(huán)保的美國鞋履品牌新客戶。

　　維珍妮的越南廠房位于海防市的越南新加坡工業(yè)園(VSIP)。主要生產(chǎn)胸圍和貼身內(nèi)衣、年產(chǎn)量為4,600萬件的第一間廠房已經(jīng)接近滿產(chǎn)，生產(chǎn)效率也達到深圳廠房熟練工人的85%以上。第二廠房主要生產(chǎn)的胸杯產(chǎn)量足以支持當?shù)厣�產(chǎn)內(nèi)需。第三廠房今年4月投入使用，預計在第三季前招募8,000名員工，并最終達到胸圍、貼身內(nèi)衣和功能性運動服合共3,000萬件的規(guī)劃年產(chǎn)能。

　　第四廠房預計在2019年首季開始營運，該廠功能與第三廠房相同。年內(nèi)集團在VSIP 再購入一幅土地以建設第五間廠房，落成后深圳的所有鞋類產(chǎn)能(年產(chǎn)200萬雙)將遷往越南，集團指出后者擁有成本、勞動力供應、建造環(huán)保先進生產(chǎn)設施、稅率和政治等多方面優(yōu)勢。

　　截至3月31日，維珍妮的深圳廠房約有1.5萬名員工，而越南三間工廠的員工總數(shù)達2.15萬。集團在中國內(nèi)地擁有10.081億港元的非流動資產(chǎn)，雖然有7.6%的增長，但占比則從2017財年的31.6%減少至26.7%，相反越南占比66.6%提高到71.9%，非流動資產(chǎn)增加37.5%至27.15億港元。

　　維珍妮在財報中指出中美貿(mào)易戰(zhàn)的陰霾下不少美國合作品牌加速將訂單轉向越南，對大力拓展越南產(chǎn)能的該集團有利，這也成為他們最重要的競爭優(yōu)勢之一。

　　2018財年集團實現(xiàn)凈利潤2.402億港元，而前一年為9,763.5萬港元。董事會建議派發(fā)每股3.8港仙的末期股息，比前一年同期的2.5港仙大增52%，全年股息為6.3港仙，是前一年2.5港仙的2.52倍。

　　維珍妮(2199.HK)周四收報6.10港元，全天下跌0.97%，將2018年迄今的累計跌幅擴大至20.8%。

　　Nomura 野村指出該集團增長接近1.5倍的凈利潤仍然比該行及市場預期低21%和22%，主要因為毛利率差過預期。此外越南持續(xù)擴產(chǎn)已經(jīng)使資本開支從2017財年的9.1億港元上升至18財年的11.4億港元，而第五間廠房的計劃會使當前19財年再有重大投資，預計會讓資產(chǎn)負債比率從17財年的40.9%和18財年的59.3%進一步抬高至74%，財務成本將隨之升高。該行因此把維珍妮(2199.HK)目標價從6.65港元下調(diào)至5.81港元，維持“中性”的評級。