森馬服飾大跌后漲停又復(fù)漲，將面臨著著什么？

森馬服飾繼11月1日漲停收盤（收于8.75元，漲幅10.06%）后，11月2日，股價(jià)又上漲了3.09%，最高漲5%，目前總價(jià)值為243.53億元。

而就在前幾日，公司股價(jià)因公布實(shí)控人減持消息在10月29-30日兩個(gè)交易日內(nèi)跌幅達(dá)17%。10月30日數(shù)據(jù)顯示，賣出前四大席位均為機(jī)構(gòu)席位，共賣出約5842萬元。

10月29日，森馬服飾披露了7%的股份減持公告，持有公司11.26%股權(quán)的周平凡計(jì)劃減持不超過總股本2%的股權(quán)；持有公司11.26%股權(quán)的邱艷芳計(jì)劃以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式減持其所持有的5%股權(quán)。

其中邱艷芳與周平凡為夫妻關(guān)系，分別為森馬服飾董事長邱光和的女兒和女婿，周平凡還擔(dān)任公司副董事長。

2011年3月上市的森馬服飾是典型的家族企業(yè)，邱光和為董事長，鄭秋蘭為其妻，邱光平為其兄，邱堅(jiān)強(qiáng)、邱艷芳是其子女，戴智約為邱堅(jiān)強(qiáng)之妻。

據(jù)森馬服飾前幾日公布的三季度財(cái)報(bào)，營業(yè)總收入97.64億元，同比去年增長21.41%，凈利潤為12.72億元，同比去年增長25.66%。

按理說，這是一份非常亮麗的財(cái)報(bào)，12億元的凈利潤已經(jīng)超過了2017年的全年凈利潤，但不容樂觀的是，如此高額的利潤只創(chuàng)造了2900萬元的經(jīng)營活動(dòng)凈流量，比上年同期6.29億元大幅減少。

通過報(bào)表可發(fā)現(xiàn)，主要吞噬經(jīng)營性現(xiàn)金流的，是公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為82.92億元，同比增長47.27%，遠(yuǎn)高于現(xiàn)金流入增幅；支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金為12.07億元，同比增長46.17%。

公司在接受機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研時(shí)回應(yīng)稱，前者主要系銷售增長相應(yīng)采購貨品支出增加所致，后者主要系本期支付供應(yīng)商保證金、加大宣傳力度以及新品牌投入增加所致。

專業(yè)證券機(jī)構(gòu)分析，原因主要在于雙十一及冬裝備貨增加：期末存貨41.65億元，同比增長23.90%，高于同期營收增長21.41%，處于歷史最高位，公司稱主要為應(yīng)對秋冬裝和雙十一銷售。

高企的存貨讓森馬服飾面臨著一定的庫存危機(jī)，截止至2018年6月30日，資產(chǎn)減值損失為3億元，同比去年增長約52%。

事實(shí)上，雖然公司業(yè)績持續(xù)增長，但現(xiàn)金流非常不穩(wěn)定，今年以來森馬的經(jīng)營性現(xiàn)金流一直不佳，在上半年現(xiàn)金流甚至為-800萬元，而在去年這個(gè)數(shù)字則是22億元，分季度來看每年現(xiàn)金流分配規(guī)律并不一致。

證券機(jī)構(gòu)提示的風(fēng)險(xiǎn)還包括：渠道擴(kuò)張不及預(yù)期、同店增長不及預(yù)期、線上業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期、存貨去化不暢導(dǎo)致減值增加。

但總體來看，森馬服飾目前在童裝領(lǐng)域是國內(nèi)第一品牌，市值僅次于市值358億的海瀾之家。

公司童裝業(yè)務(wù)增長持續(xù)強(qiáng)勁，9 月 TCP 已開兩店(18 年線上/線下零售目標(biāo) 500/500 萬元)，森馬完成收購法國高端童裝企業(yè)Kidiliz的股權(quán)交割，已以1.1億歐元（約合人民幣8.44億元）收購Kidiliz集團(tuán)全部資產(chǎn)，收購?fù)瓿珊笊�馬已成為全球第二大童裝公司，管理輸出及國際化進(jìn)展迅速；休閑裝 6 年來改革落定。