百麗明日港股落幕，回歸A股仍有可能！

7月25日，北京某商場百麗專柜正在減價銷售。明天，將是百麗正式從港交所退市的日子。本月中，港股上市的百麗私有化方案獲得通過。按照時間表，7月27日將是百麗被正式“撤銷上市地位”的日期。百麗國際創(chuàng)始人、董事長和首席執(zhí)行官二人不參與此次私有化要約收購，而選擇將手中股份賣出，套現(xiàn)離場。

今年5月，百麗發(fā)布了退市前最后一份年報。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年2月28日，百麗集團營收為417.07億元，同比上升2.2%；凈利潤為24.03億元，同比下降18.1%。報告認(rèn)為利潤下滑主要由于利潤更高的鞋類業(yè)務(wù)收入、盈利大幅萎縮，未能被利潤率較低的運動服飾業(yè)務(wù)的增長抵消。

“凡是女人路過的地方，都要有百麗”。這句話曾是百麗國際擴張年代的野心寫照，也成為現(xiàn)實。但擴張后的百麗王國體量之大并沒有令其更加穩(wěn)固，相反，擴張多年之后，這個鞋業(yè)巨無霸在必須面對的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)前反應(yīng)笨拙。最近幾年來，零售尤其是鞋服行業(yè)整體下行的大環(huán)境下，百麗也未能避免衰落的局面。

2007年百麗上市，如今走到退市，正好十年。百麗上市首日時的市值為670億港元。

“賤價賣盤”？百麗謝幕港股

2017年7月25日，港股上市公司百麗國際控股有限公司宣布，其以協(xié)議安排方式提出的私有化建議將預(yù)計于開曼群島時間2017年7月25日正式生效。

公告稱，此前由高瓴資本、鼎暉投資，以及百麗國際執(zhí)行董事于武、盛放組成的財團所牽頭提出的建議已經(jīng)順利通過。

百麗國際私有化后，高瓴資本將持有公司57.6%的股權(quán)，鼎暉投資將持有11.9%的股權(quán)，包括于武、盛放在內(nèi)的參與此次私有化的公司管理層將合共持有30.5%的股權(quán)。媒體報道稱，百麗此次私有化將成為港交所至今為止規(guī)模最大的一次私有化交易紀(jì)錄。

百麗將以531.35億港元的估值從港交所退市，與市值一度超過1500億港元的巔峰時期相比，“身價”大幅縮水近2/3。也因如此，這場交易甚至被外界解讀為“賤價賣盤”。

百麗國際首席執(zhí)行官盛百椒沒有直接回應(yīng)關(guān)于“賤賣”的結(jié)論，此前他曾表示，對于私有化“價格高低”，“不同人的看法不同很正�！�。但對于長久持有百麗的股東“表示歉意”。

在今年之前，對于百麗國際的私有化退市，行業(yè)和公眾似乎都還沒有充分的“心理準(zhǔn)備”。在百麗國際2016年截至8月31日的6個月財務(wù)報告中，創(chuàng)始人、時任董事長鄧耀還曾對百麗下一步的“轉(zhuǎn)型”表示信心。

“轉(zhuǎn)型有代價，目前局面不改善，公司今后的價值會越來越低”，5月16日，百麗CEO盛百椒在業(yè)績發(fā)布會上，解釋了“為何賣身”的原因，并將集團傳統(tǒng)鞋類業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮、轉(zhuǎn)型失敗的責(zé)任包攬上身，稱自己要承擔(dān)所有責(zé)任。

從擴張到衰落，百麗持續(xù)關(guān)店

事實上，經(jīng)歷多年來的擴張并購，百麗國際已經(jīng)形成擁有多個品牌的鞋類“王國”。走進任意一家大型百貨商場，會發(fā)現(xiàn)其中常見的鞋類尤其是女鞋品牌，可能一半隸屬于百麗旗下。

7月25日，記者走訪了北京某大型商場的鞋類專柜，百麗國際旗下自有及代理的多個女鞋品牌，齊齊“大減價”，優(yōu)惠活動從4折、5折到各種幅度的滿減不等。主打自有品牌“百麗”女鞋專柜里，貨架上大約2/3數(shù)量的鞋款參與各種折價優(yōu)惠活動。

記者打開某電商APP，對比相同鞋款線上及線下的價格差異，發(fā)現(xiàn)在該商場進行優(yōu)惠活動的百麗旗下女鞋，打完折后的價格甚至低于一向被認(rèn)為經(jīng)營成本更低的電商平臺。

公開資料顯示，百麗國際目前鞋類業(yè)務(wù)的自有品牌主要包括Belle、Teenmix、Tata、Staccato、Senda、Basto、Joy&Peace、Millie's等。除了自有品牌外，百麗還代理包括Bata、Clarks等在內(nèi)的品牌。有市場觀點認(rèn)為，百麗國際的存在，涵蓋了國內(nèi)鞋服行業(yè)的一大部分、尤其是占據(jù)女士鞋類市場的半壁江山。

憑借龐大的品牌族群，百麗曾經(jīng)有過一段輝煌年代，都市女性曾經(jīng)“人手一雙百麗鞋”。而且，通過旗下的眾多品牌在商場開設(shè)眾多的店中店或?qū)９�，這種“占地運動”在零售市場繁榮的那幾年里，曾令百麗受益無窮，陷入到瘋狂開店的輪回中，最快的時候，百麗平均每天都會開2-3家新店。

記者此前梳理百麗國際上市以來年報發(fā)現(xiàn)，2009年，其新增鞋類自營零售網(wǎng)點681家，2010年這一數(shù)據(jù)高達1562家。2011年，百麗國際新增鞋類自營零售網(wǎng)點1958家，達到近幾年高峰值。2014/2015財年，其在中國大陸凈新增鞋類自營零售網(wǎng)點876家。

2015/2016財年，百麗國際在中國大陸凈減少鞋類自營網(wǎng)點366家。這是百麗國際自上市以來鞋類自營網(wǎng)點首次出現(xiàn)負(fù)增長。

2016/2017財年年報顯示，百麗在中國大陸凈減少鞋類自營零售網(wǎng)點700家，凈新增運動、服飾自營零售網(wǎng)點543家。集團自營零售網(wǎng)點總數(shù)為20841家，其中20716家位于中國大陸。

國內(nèi)服裝行業(yè)營銷專家程偉雄此前分析，百麗目前的困境主要是來源于品牌老化、戰(zhàn)略錯誤令其庫存量不斷高企，自身轉(zhuǎn)型電商的效果也不盡理想，再加上行業(yè)寒冬，想要策略轉(zhuǎn)移謀求業(yè)績反彈，至少需要3-5年，私有化只能解決短期問題，而不是長期發(fā)展的策略。

業(yè)內(nèi)人士：回歸A股是“最好的選擇”

從港股退市后，百麗下一步路在何方？百麗首席執(zhí)行官盛百椒此前表示，私有化財團并沒有就是否回歸A股與自己溝通。不過，市場普遍預(yù)測，百麗謀求A股上市將是大概率事件。

假如選擇回歸A股，百麗在A股市場是否能夠讓投資者“買賬”？

程偉雄昨日表示，此次百麗從香港退市，對公司自身而言也許并非壞事�！艾F(xiàn)在內(nèi)地資本市場已經(jīng)充分發(fā)展起來。在港股市場被低估的股票回歸A股，都會獲得比以往更高的估值�！�

程偉雄說，“私有化財團又不是傻子，最終的目的一定是要獲利套現(xiàn)的。”他認(rèn)為，參與百麗私有化的財團之所以愿意接手，一定對百麗的價值有自己的研究和判斷。

“任何行業(yè)和企業(yè)，有波峰就有低谷，我認(rèn)為市場不能一看見關(guān)店、退市，就斷定這個企業(yè)要死掉了�！背虃バ壅f，“從港股退市、回歸A股，甚至有可能是百麗當(dāng)下最好的選擇，畢竟百麗的主要市場陣地在大陸，大陸投資者對其更了解、看好的可能性更大。”

不過，程偉雄同時也認(rèn)為，假如百麗下一步的目標(biāo)是A股市場，其自身必須先進行一系列改造，“比如產(chǎn)品線調(diào)整，拿掉一些以往過于傳統(tǒng)的產(chǎn)品線，向更時尚、休閑的路子改造。再比如更新一些營銷和包裝方式�！�

“近兩三年來，中國實體零售領(lǐng)域持續(xù)面臨重重壓力，時尚服裝、鞋類、配飾行業(yè)普遍面臨增長乏力、利潤下滑的困難局面�！卑冫惸陥笾羞@樣表示。從數(shù)據(jù)上看，同行業(yè)上市公司業(yè)績普遍不佳：紅蜻蜓2015年和2016年的營業(yè)收入分別下滑5.15%和3.19%，凈利潤分別下滑8.43%和7.03%。2016年，達芙妮國際營收同比下滑22.04%，凈利潤同比下滑116%。同期，奧康國際和星期六實現(xiàn)的營業(yè)收入分別同比下滑2.07%、9.61%；凈利潤分別下滑21.79%、7.52%。

- 人物

百麗“金牌搭檔”套現(xiàn)百億

在一手創(chuàng)建和執(zhí)掌百麗數(shù)十年后，百麗的鄧耀、盛百椒這對國內(nèi)女鞋王國的“金牌搭檔”人物同時選擇了套現(xiàn)抽身。

公開的私有化方案顯示，百麗創(chuàng)始人、董事長鄧耀和首席執(zhí)行官盛百椒二人不再參與此次私有化要約收購，而是將會出售他們所持有的、占比25.74%的百麗股份。

在此前召開的業(yè)績說明會上，首席執(zhí)行官盛百椒公開“服老”。他說，自己已經(jīng)65歲，“能力及價值觀上難以再為公司帶來大貢獻”。盛百椒承諾，若此次私有化成功，自己將再工作兩三年，以期起到“承上啟下”的作用，幫助公司順利轉(zhuǎn)型過渡。

盛百椒還設(shè)想了“私有化不成功”的可能性，他說，若此次私有化不成，決定不再糾結(jié)短期利益，而以公司長遠(yuǎn)發(fā)展為主。

百麗的創(chuàng)始人兼董事長鄧耀更早已表現(xiàn)出“力不從心”。公開資料顯示，鄧耀出生于1934年，眼下已83歲。比自覺衰老的盛百椒還“老”了將近20歲。

關(guān)于鄧耀的發(fā)家史，公開資料中難以找到太多關(guān)于其獲得“第一桶金”的細(xì)節(jié)。鄧耀出身寒微，50年代從學(xué)徒做起，逐漸成長為擁有自己工廠、鞋店、品牌，直至“鞋王”稱號的業(yè)界大佬。在2011年福布斯全球富豪榜上，鄧耀排名港臺富豪第9位。

從公開可查的過往報道中大致可以看出，內(nèi)地市場是鄧耀的財富“福地”。上世紀(jì)70年代，鄧耀將香港及國際流行的制鞋業(yè)設(shè)計和行業(yè)信息帶到內(nèi)地與人“分享”，為其后來開拓內(nèi)地市場打下了最初的基礎(chǔ)。

改革開放后，鄧耀開始與內(nèi)地建立合作，委托內(nèi)地廠家為他的設(shè)計進行代工，90年代初，鄧耀開始將百麗品牌鞋銷往內(nèi)地，這一時期，盛百椒剛剛加入百麗不久。到了90年代后期，在鄧耀、盛百椒二人的搭檔與配合下，內(nèi)地市場超過香港成為百麗的主要市場。2007年5月，百麗國際在港成功上市。

也許是鑒于年歲已高，近年來，百麗的創(chuàng)始人鄧耀已經(jīng)退居幕后，公司多數(shù)經(jīng)營和決策事務(wù)由盛百椒擔(dān)綱。也正是因為如此，百麗目前的經(jīng)營困境以至于不得不考慮退市，盛百椒在多個場合都自認(rèn)為難辭其咎。

“做出這個選擇，是給公司找機會，也給我自己找機會�！笔�百椒總結(jié)退市和將公司進行私有化這一選擇時說。

盛百椒沒有進一步解釋“給自己找機會”的內(nèi)在含義。按正常步驟估算，此次私有化實施完成后，鄧耀和盛百椒二人將落袋百億。

大約十幾年前，鄧耀曾經(jīng)對外亮明過自己的經(jīng)商邏輯。他說，“我的目標(biāo)只為賺錢，誰來做董事長，又有何關(guān)系？”