急速擴張的海瀾之家開始暴露問題了嗎？

形象升級后的海瀾之家正在經(jīng)歷“第二春”。

海瀾之家日前發(fā)布公告稱，擬借旗下全資子公司分別以187.29萬元、455萬元收購兩家跨境進出口公司，目的是拓展海外市場。

這已是本月海瀾之家的第二個重要動作。11月10日，海瀾之家剛剛發(fā)布公告，擬公開發(fā)行可轉換公司債券，募集資金總額不超過30億元，用于產(chǎn)業(yè)鏈信息化升級項目、物流園區(qū)建設項目，以及愛居兔研發(fā)辦公大樓建設項目。

顯然，海瀾之家正在加快擴張速度。在剛剛過去的雙11中，海瀾之家登頂男裝銷量排行榜。天貓雙11正式開場還不到1分鐘，海瀾之家和耐克幾乎同時實現(xiàn)銷售破億元，成為今年首批“天貓雙11億元俱樂部”成員。

以“國民男裝”著稱的海瀾之家集團正在憑借更龐大的店鋪體量和野心，對中國消費市場進行滲透。

據(jù)海瀾之家發(fā)布的前三季度財報，在截至9月30日的9個月內，集團銷售額同比上漲3.4%至124.78億元，凈利潤同比增長4.07%至25.13億元。其中同名品牌海瀾之家仍是集團的主要收入來源，期內收入達102.12億元，占銷售額的81.84%。

門店數(shù)量方面則最直觀地體現(xiàn)了海瀾之家的快速擴張，從2014年至2016年，海瀾之家門店數(shù)量分別為3348家、3990家、5243家。據(jù)今年9月的最新數(shù)據(jù)，海瀾之家線下門店數(shù)量總計5608家。

在胡潤發(fā)布的2017年百富榜中，海瀾之家董事長周建平以400億身價在時尚行業(yè)富豪中位列第一。集團管理層第二代、周建平之子周立宸今年2月出任海瀾集團總裁，則為海瀾之家?guī)�來了更國際化和年輕化的管理視角。

隨著消費升級的到來，海瀾之家一度被稱為“鄉(xiāng)土ZARA”，印有鮮明的時代特性，正面臨著年輕化和時尚化的最新挑戰(zhàn)。但是自2016年以來，海瀾之家正在執(zhí)行復雜的品牌轉型計劃，包括通過贊助網(wǎng)絡綜藝來實現(xiàn)其形象的年輕化改造，入股快時尚品牌UR，聘請男星林更新作為品牌代言人，與設計師Xander Zhou推出聯(lián)名系列等。

代言人林更新為海瀾之家?guī)�來更年輕化的品牌形象

同時，海瀾之家的布局也由男裝跨界到了女裝、童裝、家居等領域，不斷進行多元化擴張，還于今年8月宣布，旗下全資子公司江陰海瀾之家投資有限公司以自有資金預付1億元對UR母公司快尚時裝（廣州）有限公司進行增資，首期認購其不超過10％的股權。根據(jù)最新公告，海瀾之家的觸角還伸向了海外市場。

但是有業(yè)內人士對海瀾之家的急速擴張表示擔憂，認為雖然海瀾之家憑借“男裝國民品牌”這一清晰定位以及“輕資產(chǎn)”的經(jīng)營模式得以快速發(fā)展，但急速擴張的同時也給其帶來了高庫存隱憂。

據(jù)北京商報報道，2015年，海瀾之家存貨為95.79億元，較2014年的60.86億元增加了近35億元。海瀾之家表示，存貨增加是因公司業(yè)務規(guī)模擴大增加備貨，且2015年暖冬氣候導致銷售未及預期所致。2016年，海瀾之家的庫存雖然下降到86.32億元，但周轉天數(shù)增加了18天。2017年上半年，海瀾之家?guī)齑嬉呀?jīng)達到86.75億元，相較于七匹狼7.34億元存貨、雅戈爾11.8億元庫存過高。

在服飾行業(yè)，高庫存往往是服飾企業(yè)最棘手的問題。曾經(jīng)拖垮美邦服飾的也是庫存壓力，這家紅極一時的服飾企業(yè)在2014年因庫存壓力被迫關閉了近800家門店。僅在美邦宣布新品牌形象和上半年600%凈利潤增長的2011年，一季度末的存貨超過30億元，較2010年年底增加了6億元。

事實上，一貫涸澤而漁的中國服裝企業(yè)，往往明白高庫存的風險，卻躲不開短期利益的誘惑。從海瀾之家的業(yè)績來看，凈利潤增長率確實有放緩的趨勢，從2014年代的75.83%跌至5.74%，可見集團的利潤增長空間正在被壓縮。

另外，海瀾之家獨特的“輕資產(chǎn)”經(jīng)營模式也暴露出一些問題。

海瀾之家的“輕資產(chǎn)”模式，是在供應鏈上游實行賒銷貨品制，下游開設加盟門店，從而實現(xiàn)較高的商業(yè)效率，門店滲透到全國大小城市。其中大部分為加盟店，直營門店占比并不大。線下銷售環(huán)節(jié)主要采取自營與加盟相結合的類直營管理模式，與加盟商結為利益共同體，能夠快速復制門店，實現(xiàn)低成本快速擴張，這也成為海瀾之家鋪店的固有優(yōu)勢。

加盟商只需要支付相關費用，海瀾之家代為運營，進行統(tǒng)一的門店內部運營和品牌形象管理。海瀾之家與加盟商之間的銷售結算采用委托代銷模式，海瀾之家擁有商品的所有權，加盟商不承擔庫存風險，加盟店與海瀾之家根據(jù)協(xié)議約定結算公司的營業(yè)收入。

有分析指出，快速擴張門店能夠解決一些庫存問題，但店鋪不能得到充分發(fā)展，從而再次陷入高庫存的惡性循環(huán)。由于海瀾之家在上游實行賒銷貨品制，因此庫存風險又被轉嫁給上游供應商，令供應商產(chǎn)生不滿。

有分析人士表示，在海瀾之家品牌不斷做大的過程中，很難有供應商愿意出幾千萬甚至上億元拿貨，導致海瀾之家必須自己出資買貨，因此采購成本不斷增加。

長期來看，與上下游產(chǎn)生矛盾將降低品牌議價能力，不利于海瀾之家作為供應鏈中間人角色的未來發(fā)展。而隨著海瀾之家逐漸建立起規(guī)模性的渠道體系，提升供應鏈運轉能力是勢在必行。以入股UR為例，海瀾之家能為UR提供的優(yōu)勢正是前期快速擴張期積累的供應商和加盟商資源，以及高效的物流倉儲能力。

“輕資產(chǎn)”模式也導致海瀾之家原創(chuàng)能力不強勢。公司財報顯示，其研發(fā)投入總額占營收比例僅為約0.16%。

盡管海瀾之家通過與設計師品牌Xander Zhou進行合作以提升品牌形象。但是在越發(fā)激烈的服飾市場競爭中，品牌自身的原創(chuàng)能力將是品牌的核心競爭力之一，一批轉型后的國產(chǎn)品牌也紛紛組建全新設計團隊，著力提高創(chuàng)新能力，因此對產(chǎn)品研發(fā)設計的忽視將不利于滿足當下消費升級、品牌升級的需求。

有分析指出，在更加快速的跑道上，問題的風險將大大提升。對海瀾之家而言，及早重視繁榮背后的瑕疵與繼續(xù)擴張同樣重要。

截止目前，海瀾之家是國內市值第三大的服飾集團，僅次于申洲國際和安踏體育。目前市值415億人民幣，近一個月來股價下滑了8%。