品牌池擴充帶動規(guī)模提升 歌力思女裝打造中國高級時裝

歌力思公司2015年度實現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、EPS分別為8.35 億、1.60 億、1.66 億元、1.08 元/股，同增12.28%、15.82%、-2.19%、-6.09%。利潤分配預(yù)案：以公司目前總股本1.66 億股為基數(shù)，向股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.6元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利4306.87 萬元；同時以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增5 股，合計轉(zhuǎn)增股本8282.44 萬股。2016 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、EPS分別為1.80億、2382.41萬、1324.02萬、0.14元/股，同增0.64%、-29.42%、-80.52%、-50.00%。

品牌池擴充帶動產(chǎn)銷規(guī)模提升

歌力思已在高級時裝領(lǐng)域布局：線下高級女裝品牌“Ellassay”、德國高級女裝品牌“Laurèl”、美國輕奢潮流品牌“EdHardy”以及線上高級品牌“With Song”。公司未來的戰(zhàn)略目標(biāo)是成長為“中國高級時裝集團”，意在將歌力思多年的品牌管理經(jīng)驗、渠道資源和營運經(jīng)驗，通過共享龐大的VIP 群體（截止2015年末，直營店鋪活躍VIP 顧客數(shù)量已達8萬人），來達到多品牌協(xié)同發(fā)展的目的。公司計劃通過新設(shè)與收購等多種方式，發(fā)掘具有市場潛力的高級時裝品牌，增加知名品牌的持有數(shù)量，借此放大外部品牌和公司現(xiàn)有品牌的市場影響力，實現(xiàn)業(yè)務(wù)版圖的有效擴張。外部品牌的引入，一方面為公司主品牌“Ellassay”帶來新的包括品牌推廣、渠道和顧客資源，另一方面，公司會通過現(xiàn)有各領(lǐng)域的資源和經(jīng)驗積累，為引進的品牌提供對其發(fā)展有利的強大支持，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，協(xié)同發(fā)展。根據(jù)公司規(guī)劃，未來一方面仍將分層次的挖掘符合戰(zhàn)略定位的高級品牌，另一方面將適時介入適合目標(biāo)客群的生活方式領(lǐng)域的商業(yè)發(fā)展。

構(gòu)建多品牌線上線下結(jié)合的多渠道營銷體系。公司借助現(xiàn)有線上品牌唯頌（With Song）主攻線上專屬品牌市場，積極探索新的品牌塑造和推廣方式，擴大公司品牌的目標(biāo)客戶群體范圍；同時，公司將逐步構(gòu)建多品牌的線上線下結(jié)合、挖掘適用于不同渠道和消費習(xí)慣的顧客群體，擴大線上線下管控數(shù)據(jù)的交互，將覆蓋度高的門店布局、全方位良好消費體驗的線下服務(wù)和性價比高、便利快捷的線上服務(wù)相結(jié)合，為顧客提供多種產(chǎn)品和服務(wù)的選擇。

預(yù)計公司2016-18 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為1.81、2.10、2.43 億元，同增13.48%、15.71%、15.77%，對應(yīng)EPS 分別1.10、1.27、1.47 元。參考相關(guān)女裝企業(yè)估值水平，給予公司2016 年45xPE，對應(yīng)目標(biāo)價49.28 元，增持評級。

主要不確定因素：零售市場持續(xù)低迷，終端需求不振，原材料、租金及人力成本持續(xù)提升的風(fēng)險。