丸美IPO卡殼，化妝品企業(yè)上A股為什么這么難？

廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（簡稱：丸美）進(jìn)軍IPO之路再次被擱淺。

昨日（11月16日），中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布公告顯示，丸美未通過主辦發(fā)審委的審核，并要求發(fā)行人代表補(bǔ)充說明部分信息。行業(yè)人士看到該消息后，有的深表同情、有的則幸災(zāi)樂禍，還有的是平常心，即“IPO審核未通過很正常，不必大驚小怪”。那么，丸美IPO審核未通過，究竟給那些正在排隊(duì)審核或準(zhǔn)備申請IPO的日化企業(yè)留下了哪些經(jīng)驗(yàn)?zāi)兀?/p>

近年來，國內(nèi)日化企業(yè)在股市上的表現(xiàn)可以說慘不忍睹。

拋開新三板等不面向普通股民融資的資本市場不說，成功上市的中國化妝品企業(yè)并不多，目前僅有上海家化、中國兒童護(hù)理（青蛙王子）、霸王集團(tuán)、兩面針、天夏智慧（索芙特）、廣州浪奇、聚美優(yōu)品等為數(shù)不多的幾家公司。其中在中國國內(nèi)A股上市的化妝品企業(yè)更是少之又少。

但縱觀這些已經(jīng)上市的日化公司，無論是在A股、創(chuàng)業(yè)板、港股還是美股，最近幾年的業(yè)績表現(xiàn)都差強(qiáng)人意。上海家化在幾經(jīng)動(dòng)蕩之后，股價(jià)被腰斬；霸王集團(tuán)和中國兒童護(hù)理早已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)，幾乎已經(jīng)是“神仙股”；聚美優(yōu)品在美股市場屢屢被質(zhì)疑，股價(jià)也是一路向下；而靠賣資產(chǎn)苦苦保殼的索芙特，最終沒逃脫被借殼的命運(yùn)，改名“天夏智慧”；而兩面針和廣州浪奇，營收增加的同時(shí)，美股收益和利潤卻是在大幅度下滑，顯然已經(jīng)只能維持點(diǎn)現(xiàn)金流，苦苦支撐。

值得注意的是，丸美這次IPO被“卡”，其中有一條很引人關(guān)注的理由就是證監(jiān)會(huì)、發(fā)審委對(duì)“經(jīng)銷商”這個(gè)層面提出了很多要求，有些要求甚至非�？量�。

例如，發(fā)審委提出：“請發(fā)行人代表補(bǔ)充說明，經(jīng)銷模式下，發(fā)行人經(jīng)銷商網(wǎng)點(diǎn)的分布、網(wǎng)點(diǎn)單點(diǎn)銷售額等情況對(duì)照可比上市公司是否合理；報(bào)告期發(fā)行人前十大經(jīng)銷商的納稅情況、期末存貨情況，對(duì)照可比上市公司是否合理�！�

對(duì)于丸美品牌來說，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量，具體分布的地區(qū)都比較好統(tǒng)計(jì)，但發(fā)審委要求丸美披露每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的銷售額，前十大經(jīng)銷商的納稅情況、庫存情況并接受中介機(jī)構(gòu)的核查，這些要求就顯得非�？量�。

拋開經(jīng)銷商和代理商作為非上市獨(dú)立法人公司自身在稅務(wù)等方面的考慮不說，代理商和經(jīng)銷商與丸美品牌屬于商業(yè)合作，也沒有義務(wù)披露每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的具體銷量及庫存。

權(quán)威投行專家小兵認(rèn)為，“經(jīng)銷商的核查的確是一個(gè)老大難問題，主要在于核查的深度和邊界，到底怎樣的核查程度才能幫助中介機(jī)構(gòu)發(fā)表明確意見；監(jiān)管機(jī)構(gòu)或許也是通過這個(gè)項(xiàng)目傳遞一個(gè)信號(hào)，經(jīng)銷模式的企業(yè)還是要審慎申報(bào)，如同農(nóng)業(yè)企業(yè)一樣（其實(shí)上一家被否的深圳軟件企業(yè)也是銷售模式以及銷售方式無法核查清楚）。

小兵認(rèn)為：從這次被卡的幾家企業(yè)來看，以經(jīng)銷作為主要模式的企業(yè)IPO可能要受到更多的關(guān)注和審核的壓力。

而目前，還在排隊(duì)的幾家化妝品公司，幾乎都逃不開這個(gè)問題。他們未來“過會(huì)”的可能正在降低。

值得注意的是，IPO審核未通過并不代表丸美上市之路從此夭折。資料顯示，拿到證監(jiān)會(huì)不予核準(zhǔn)發(fā)行的文件后，六個(gè)月以后可以重新向證監(jiān)會(huì)提出IPO申請，重走審批程序。

而另一方面，曾一度積極準(zhǔn)備上市的相宜本草和安婕妤也在1-2年后主動(dòng)放棄了上市計(jì)劃，被終止審核。

對(duì)于此次丸美審核未通過的原因，有不愿具名的證券專家告訴《化妝品財(cái)經(jīng)在線》記者，具體原因多達(dá)十幾條，但最根本的還在于，近年來資本市場排隊(duì)上市的企業(yè)越來越多，而股市一蹶不振，證監(jiān)會(huì)的審核條件正越來越嚴(yán)格，越收越緊。