Q1新開(kāi)門(mén)店48家，計(jì)劃全年新開(kāi)100-120家：公司一季度新增門(mén)店48家，其中卡奴迪路品牌新開(kāi)店20家(直營(yíng)17家、加盟3家)，代理品牌店衡陽(yáng)承接20家、杭州承接8家。
投資建議：
預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS分別為1.14元、1.44元和1.59元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.2X、12.1X和11.0X。自有品牌方面，公司12年新開(kāi)直營(yíng)店較11年大幅增長(zhǎng)，此部分次新店將于13年集中貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，未來(lái)兩年公司增速較有保障；新業(yè)務(wù)方面，三大業(yè)務(wù)主線均將在今年快速發(fā)展并貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司定位精準(zhǔn)，今年保持30%利潤(rùn)高增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
要點(diǎn)：
Q1新開(kāi)門(mén)店48家，計(jì)劃全年新開(kāi)100-120家：公司一季度新增門(mén)店48家，其中
卡奴迪路品牌新開(kāi)店20家(直營(yíng)17家、加盟3家)，代理品牌店衡陽(yáng)承接20家、杭州承接8家。公司計(jì)劃今年新開(kāi)自有品牌店100-120家(其中直營(yíng)約90家)、代理品牌店20-30家(不含承接店，其中澳門(mén)威尼斯人酒店1家、澳門(mén)金沙城5-7家、杭州18-20家)。
團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)Q2開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)全年收入5000萬(wàn)元：公司團(tuán)購(gòu)定制業(yè)務(wù)二季度開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)收入5000萬(wàn)元，明年可實(shí)現(xiàn)收入1億元。高端定制供應(yīng)鏈與原有零售供應(yīng)鏈不同，代工廠亦不同，高端定制主要為現(xiàn)貨生產(chǎn)，直接采購(gòu)現(xiàn)有面料，約需15天，生產(chǎn)期約為30天，交貨期合共約需45天。西裝平均單價(jià)約3000-4000元。
衡陽(yáng)高端精品店明年開(kāi)張，買(mǎi)手店和聯(lián)營(yíng)模式四六開(kāi)：公司衡陽(yáng)高端精品店預(yù)計(jì)將于2014年開(kāi)張，面積約為2萬(wàn)平方米，主要分為買(mǎi)手店和聯(lián)營(yíng)模式。其中，買(mǎi)手店占比約為40%，買(mǎi)斷式經(jīng)營(yíng)，主要為國(guó)際一線品牌；聯(lián)營(yíng)模式占比約為60%，類(lèi)似百貨性質(zhì)。由于衡陽(yáng)子公司合作方原有
服裝代理業(yè)務(wù)與公司業(yè)務(wù)存在重合，公司于一季度承接合作方位于湖南衡陽(yáng)、郴州、婁底等地的20家存量代理門(mén)店，新增20家代理門(mén)店。
盈利能力穩(wěn)健上升，周轉(zhuǎn)率有所下降：由于公司去年將常規(guī)款提前至淡季下單，有效降低采購(gòu)成本和整合供應(yīng)鏈，毛利率提升明顯，現(xiàn)綜合倍率約為7.2-7.3倍，較之前7倍有所提高，毛利率未來(lái)繼續(xù)提升空間不大。代理品牌方面，去年代理業(yè)務(wù)占比約為4.5%，今年1、2月以來(lái)占比已提升至約10%。由于香化品毛利率較高(約40%-45%)，代理業(yè)務(wù)毛利率未來(lái)仍有提升空間。公司12年存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別同比下降4.92次、0.36次至8.13次、1.02次。
風(fēng)險(xiǎn)因素：渠道拓展及新店效益不達(dá)預(yù)期；經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)惡化影響服裝消費(fèi)。
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