團(tuán)隊(duì)大洗牌 凱石“去雅戈?duì)柣�”早已開啟

      “這本來就是個小事情，我不想再回應(yīng)了�！�9月6日，漩渦中的上海凱石投資管理公司總經(jīng)理陳繼武回應(yīng)凱石、雅戈?duì)?/a>分家傳言時如此回應(yīng)。

　　雖然此前陳繼武曾一再澄清雅戈?duì)枏膭P石撤資的說法并不屬實(shí)，凱石投資只是在進(jìn)行股權(quán)調(diào)整，但越來越多的事實(shí)在顯示，凱石投資將會成為一個“去雅戈?duì)柣�”的投資管理公司。

　　隨之而來的是陳繼武曾經(jīng)的團(tuán)隊(duì)的大調(diào)整，有消息指出凱石投資一批投研人員已經(jīng)離職，股權(quán)調(diào)整后這種人員調(diào)整或還會繼續(xù)。

　　“這個情況是存在的，其實(shí)很簡單，就是引進(jìn)一批人，淘汰了一批人。伴隨著我們公司業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，人才需求也就有所變動�！标惱^武辯稱。

　　此外，外界對于雅戈?duì)柗矫媾c凱石關(guān)系的變化原因仍然揣測紛紛，其中大多數(shù)觀點(diǎn)集中在凱石的投資業(yè)績不如人意身上。

　　而凱石投資對本報提供的數(shù)據(jù)顯示，凱石投資在2011年年底的管理規(guī)模為63.87億元，凱石定增基金在2010年的收益率為23.15%，但在2011年的收益率急速下降，為-15.23%。

　　去“雅戈?duì)柣�”早已開啟

　　事實(shí)上，凱石的“去雅戈?duì)枴闭{(diào)整或早已開啟，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，陳繼武此前在推廣一個PE項(xiàng)目時，就曾透露出凱石投資的管理層持股比例將會提高、雅戈?duì)柕某止杀壤龑�會降低�?

　　而在凱石投資從2008年10月成立以來，就已經(jīng)開始了這種調(diào)整。

　　最初凱石投資成立之時注冊資本10億人民幣，其中雅戈?duì)柗矫媾c管理層的持股占比分別為70%和30%。在凱石投資此前參與的PE項(xiàng)目雙環(huán)傳動的上市招股說明書中，披露了凱石投資最初的股權(quán)結(jié)構(gòu)：寧波盛達(dá)發(fā)展公司間接持有凱石投資70%的股權(quán)，寧波盛達(dá)發(fā)展的董事長及實(shí)際控制人為李如成;另一部分則為管理層持股，陳繼武持有20%的股權(quán)，宋亞青持有8%的股權(quán)，胡德忠持有2%的股權(quán)。其中，胡德忠為原國富基金副總，在凱石投資主管市場、投研、風(fēng)控等多方面工作。

　　到了2010年，雅戈?duì)柗矫媾c管理層持股的占比調(diào)整為60%和40%。

　　如果接下來這種股權(quán)的調(diào)整仍在延續(xù)，或意味著以往帶有強(qiáng)烈的李如成烙印的凱石投資會發(fā)生一些變化。

　　一位接近凱石投資人士指出，以前雅戈?duì)柗矫嬖趧P石投資至少有70-80億元的資金，掌握較大的影響力，而未來以陳繼武為代表的管理層持股比例提高后，陳繼武就能成為凱石真正的掌門人。

　　而這對凱石帶來的改變不僅僅資金面的變化，更重要的或是整個公司戰(zhàn)略的變化。首當(dāng)其沖的或是整個業(yè)務(wù)序列的調(diào)整，凱石投資的投資總監(jiān)潘中寧對記者指出，未來凱石的主營業(yè)務(wù)主要有四塊：定向增發(fā)、二級市場投資、PE投資和私有化業(yè)務(wù)。

　　與此伴隨而來的是人員的調(diào)整，此前有消息指出，凱石投資有一批投研方面的人員已經(jīng)離職，對此，陳繼武指出這種情況確實(shí)存在，但其表示這是伴隨著業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型而發(fā)生的人才需求變動。

　　事實(shí)上，凱石投資在2010年時，投研團(tuán)隊(duì)共有24人，其中6位股票投資經(jīng)理，1位債務(wù)投資經(jīng)理，覆蓋A股行業(yè)與港股研究的行業(yè)研究員14人，交易主管(員)3人，金融工程主管1人。

　　其中核心團(tuán)隊(duì)除前述主要負(fù)責(zé)市場的副總經(jīng)理胡德忠外，還有主要負(fù)責(zé)PE業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理李春義，其曾任同為雅戈?duì)柶煜碌闹袣W創(chuàng)投基金執(zhí)行總裁兼投資總監(jiān);曾任雅戈?duì)柤瘓F(tuán)副總經(jīng)理的李寒窮擔(dān)任副總經(jīng)理;此外，當(dāng)其時投資總監(jiān)由李文忠擔(dān)任，其曾任基金普惠、鵬華行業(yè)成長和基金漢盛的基金經(jīng)理;投資副總監(jiān)兼?zhèn)�券投資經(jīng)理由在中金和平安保險都有任職

　　經(jīng)驗(yàn)的許翔出任;而與陳繼武一樣出身富國基金的許友勝，則擔(dān)任投資副總監(jiān)。

　　而在投資經(jīng)理等層面，則有來自匯添富專戶部的楊華初、來自東方證券的程俊豪和來自富國的白延紅，以及擔(dān)任研究部經(jīng)理的林文君，林同樣來自于富國，此前為富國首席策略分析師。

　　而此前的消息指出，李文忠與林文君已經(jīng)離開，負(fù)責(zé)PE的李春義已經(jīng)另起爐灶，這意味著凱石原有的投資班底已經(jīng)發(fā)生了很大的改變。

　　這種變化或從去年已經(jīng)發(fā)生，比如現(xiàn)任投資總監(jiān)、副總經(jīng)理潘中寧，就來自于凱石原來與交銀國際合作的在香港成立的凱石國際大中華成長基金，從去年被挖過來負(fù)責(zé)私有化業(yè)務(wù)。

　　這些原有的重量級投研人物的相繼離開，或會給凱石未來的發(fā)展帶來隱憂。事實(shí)上，此前就有業(yè)內(nèi)人士對陳繼武的投資團(tuán)隊(duì)做出過質(zhì)疑，認(rèn)為其投研團(tuán)隊(duì)對于市場系統(tǒng)研究能力并不見佳，而當(dāng)投研團(tuán)隊(duì)發(fā)生調(diào)整后，凱石的整體投資能力更加有待觀察。

　　2011年虧損15.23%

　　為何分手?外界對于雅戈?duì)柗矫媾c凱石關(guān)系的變化原因仍然揣測紛紛，其中大多數(shù)觀點(diǎn)集中在凱石的投資業(yè)績不如人意身上。

　　而如果單純從雅戈?duì)柕臄?shù)據(jù)來看，其在近兩年的投資成績確實(shí)不妙。

　　如果將時間線拋得稍遠(yuǎn)一點(diǎn)，在2009年，凱石投資為雅戈?duì)?#40;上市公司)管理金融資產(chǎn)之時，雅戈?duì)柎_實(shí)獲得了不錯的收益，公司當(dāng)年股權(quán)投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤18.38億元，占公司凈利潤的56.28%。其中絕大部分為出售中信證券及海通證券的收益。而雅戈?duì)栐?008年剛在股權(quán)投資方面遭遇慘敗，先后買入13股，其中11只股票都遭遇滑鐵盧，為此雅戈?duì)栔荒苡嬏?3億元的資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致其2008年凈利潤下滑36%。

　　而2009年正是凱石投資在定向增發(fā)上與雅戈?duì)柡献鬟M(jìn)入蜜月期的開始，當(dāng)年，雅戈?duì)柕纳鲜泄�司或是集團(tuán)公司參與了9家上市公司的定向增發(fā)，投入近43億元，均是通過凱石投資操刀。

　　到了2010年，雅戈?duì)柾ㄟ^凱石參與了12家公司的定向增發(fā)，投入超過51億元，2011年則是投入近28億元參與了13家公司的定向增發(fā)。

　　但是事實(shí)上，風(fēng)險或者早已醞釀，一位業(yè)內(nèi)人士就對記者指出，凱石投資為雅戈?duì)柌俚锻顿Y定向增發(fā)的一些選擇或?yàn)閿」P。比如在光伏行業(yè)明顯產(chǎn)能已經(jīng)過剩的2011年之際，參與精功科技的定向增發(fā);在同樣汽車行業(yè)景氣度開始轉(zhuǎn)向之際，參與福田汽車的定向增發(fā)。其中，雅戈?duì)枀⑴c精功科技的定向增發(fā)價格為60.10元，而截至9月6日精功科技的收盤價(復(fù)權(quán))為50.89元;而雅戈?duì)?011年年報顯示，其所投資的福田汽車最后以虧本清空收場，最終雅戈?duì)栐诟Ｌ锲�車一筆投資上虧損3628.88萬元。

　　事實(shí)上，雅戈?duì)栒�體的投資收益情況也確實(shí)開始發(fā)生變化。

　　雅戈?duì)柹鲜泄�司�?009年年報顯示，其在2010年參與的12家上市公司定向增發(fā)中，截至2010年底全部實(shí)現(xiàn)浮盈;而在2011年年報中，雅戈?duì)柍钟械?3家上市公司股權(quán)投資中，其中有25家在報告期末處于浮虧狀態(tài)，當(dāng)年雅戈?duì)栯m然在金融投資上實(shí)現(xiàn)了4.87億元的收益，但與前兩年十多億的收益相比，已經(jīng)明顯下滑。

　　在這種情況下，雅戈?duì)栭_始對定向增發(fā)為代表的投資萌生退意。雅戈?duì)栐?011年下半年，就已經(jīng)消失于定向增發(fā)市場，在其2011年年報中更是指出：“金融投資方面，為避免二級市場波動影響，公司將權(quán)衡現(xiàn)有投資項(xiàng)目的持有和置換，并逐步縮減投資規(guī)模，加大對品牌服裝投入力度�！�

　　而凱石投資公司人士對記者指出，此次雅戈?duì)柍烦龅馁Y金主要是委托凱石投資做定向增發(fā)的資金。

　　雖然雅戈?duì)柕耐顿Y情況較為明朗，但凱石投資的投資情況此前仍有多方猜測。此前曾有消息指出，凱石投資將資本金12億元虧損到6億元，蒸發(fā)近半。同時也有傳言指出，凱石旗下的一只定向增發(fā)基金凈值已經(jīng)跌破7毛錢。

　　而根據(jù)凱石投資提供給本報的數(shù)據(jù)顯示，凱石投資在2011年年底的管理規(guī)模為63.87億元，其公司人士強(qiáng)調(diào)這為全市場私募規(guī)模第一，但這與其鼎盛時期號稱超百億的規(guī)模已經(jīng)有所回落。

　　凱石投資的內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，凱石定增基金在2010年的收益率為23.15%，但在2011年的收益率急速下降，為-15.23%，而2010年和2011年滬深300指數(shù)的漲跌幅分別為-12.15%和-25.01%。

　　凱石投資以前所擅長的定向增發(fā)，在目前的市場環(huán)境下已經(jīng)難以獲得以往的輝煌，陳繼武也承認(rèn)這一點(diǎn)，指出目前轉(zhuǎn)型往PE等方向的原因在于市場沒有機(jī)會，但其指出，如果以后有機(jī)會，凱石投資還會繼續(xù)參與定向增發(fā)。

　　事實(shí)上，未來雅戈?duì)枀⑴c定向增發(fā)的資金減少甚至撤退之后，凱石投資能否繼續(xù)找到定向增發(fā)基金的客戶或存在疑問。

　　一位參與過定向增發(fā)項(xiàng)目推介會的人士就指出，目前類似的項(xiàng)目數(shù)不勝數(shù)，但是在目前資金緊縮的大環(huán)境下，投資人已經(jīng)越來越謹(jǐn)慎，不太愿意輕易把錢投入到類似的項(xiàng)目中。

　　凱石轉(zhuǎn)型之疑

　　陳繼武與李如成的合作發(fā)生調(diào)整已成定局，無論是李如成的雅戈?duì)枌σ酝�曾�?jīng)帶來的輝煌的金融投資開始心灰意冷，還是陳繼武想要進(jìn)一步打造自己的投資管理公司，有一點(diǎn)可以肯定的是，凱石投資要面臨著轉(zhuǎn)型。

　　如前述潘中寧所說的，未來凱石投資的主營業(yè)務(wù)將在此前的定向增發(fā)與二級市場投資之外，增加PE和私有化業(yè)務(wù)。

　　其中私有化業(yè)務(wù)主要指的是中資概念股的私有化，即幫助中概股從海外退市回歸A股，目前這塊業(yè)務(wù)由潘中寧負(fù)責(zé)，另一塊業(yè)務(wù)則是PE投資。

　　值得注意的是，在大多數(shù)中概股開始遭到獵殺，國內(nèi)外上市條件存在巨大差異的情況下，前一塊私有化業(yè)務(wù)目前的市場前景仍未明朗。

　　而PE業(yè)務(wù)方面，目前雅戈?duì)柶煜乱呀?jīng)有專門的PE平臺，這或與陳繼武的PE投資產(chǎn)生沖突;此外，二級市場的低迷已經(jīng)傳導(dǎo)至了PE投資領(lǐng)域，越來越低的賬面回報使得PE開始進(jìn)入了風(fēng)聲鶴唳期，陳繼武選擇在此時大舉進(jìn)入PE市場，是否明智?

　　對此陳繼武表示，凱石投資未來的PE業(yè)務(wù)與雅戈?duì)柕腜E平臺互不影響�！拔艺J(rèn)為今年是做大PE最好的時間。以前年是一群瘋子在做，很多PE在談項(xiàng)目價格時市盈率能到15-16倍，今年我們談，價格只有8-9倍�，F(xiàn)在市場整體不景氣，但是如果你能找到一個很合適的投資對象逆勢而上，不是很賺錢，很好嗎?”他指出。

　　但是陳繼武的信心能否支撐起他對轉(zhuǎn)型的野心，在市場看來則有著很多不同的觀點(diǎn)。

　　有業(yè)內(nèi)人士就對記者指出，此前凱石投資的攤子就已經(jīng)鋪得太大，整體投資業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜，投研團(tuán)隊(duì)不見得能支撐起那么復(fù)雜的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　事實(shí)上，市場的這種質(zhì)疑不無道理，此前凱石投資的業(yè)務(wù)范圍廣泛，包括投資管理、PE股權(quán)投資和金融衍生創(chuàng)新服務(wù)三大類，其中投資管理下面又有專戶理財、QDII基金、陽光私募、定向增發(fā)、市值管理和咨詢服務(wù)等六大類。

　　而當(dāng)其時凱石投資雖然有著號稱業(yè)內(nèi)最豪華的投研團(tuán)隊(duì)，但是也很難支撐如此復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，事實(shí)上，凱石投資此前也只是以定向增發(fā)聞名為主。

　　而未來，進(jìn)軍私有化這個陌生的領(lǐng)域以及PE這個競爭已經(jīng)日漸殘酷的領(lǐng)域，凱石投資還要面臨更多的未知之?dāng)?shù)。